久立特材首次覆蓋報(bào)告：高端化+國際化+平臺化戰(zhàn)略，強(qiáng)周期_逆周期_弱周期發(fā)展.pdf

久立特材首次覆蓋報(bào)告：高端化+國際化+平臺化戰(zhàn)略，強(qiáng)周期_逆周期_弱周期發(fā)展。一、高端化：效果明顯、優(yōu)勢顯著，核電+油氣+航空航天領(lǐng)域打開成長空 間。1）公司高端化產(chǎn)品收入增速快、占比逐年提升，研發(fā)和技術(shù)+裝備和工 藝+市場和客戶，構(gòu)成核心競爭壁壘。2）核電迎來發(fā)展機(jī)遇，行業(yè)高景氣度 均可持續(xù)，公司提供核心產(chǎn)品蒸汽發(fā)生器 U 形傳熱管，增長確定性較強(qiáng)；3） 傳統(tǒng)領(lǐng)域，油氣和煉化領(lǐng)域?qū)ο冗M(jìn)高鎳無縫管產(chǎn)品的應(yīng)用需求較大；長遠(yuǎn)來 看，公司布局半導(dǎo)體設(shè)備用管（精密管）和航空航天領(lǐng)域，成長空間廣闊。

二、國際化：海外收入增速快+毛利率高，收購 EBK 邁出海外擴(kuò)張重要一步。 1）公司國外收入增速快，2017-2024 年 CAGR 為 33.85%；收入占比高， 2021-2025H1 從 20%提升至 53%；盈利能力強(qiáng)，國外業(yè)務(wù)毛利率均高于同 期國內(nèi)。2）收購 EBK 后，結(jié)合其擁有的技術(shù)、客戶和品牌，公司在復(fù)合管 領(lǐng)域取得了明顯的進(jìn)步。3）公司將繼續(xù)通過收并購?fù)晟飘a(chǎn)業(yè)鏈布局、實(shí)現(xiàn) 跨越發(fā)展，我們認(rèn)為收購 EBK 只是第一步，未來更多收并購落地值得期待。

三、平臺化：縱向延伸上游材料+橫向拓寬產(chǎn)品品類，內(nèi)部數(shù)字化綠色化協(xié) 同。1）縱向：往上游材料端延伸，合金材料公司被寄予厚望，通過技術(shù)協(xié) 作沉淀和客戶資源導(dǎo)入，打造“中國版合瑞邁”；2）橫向：拓寬產(chǎn)品品類、 為客戶提供成套技術(shù)，從生產(chǎn)銷售商向整體解決方案供應(yīng)商角色轉(zhuǎn)變；3） 內(nèi)部：通過數(shù)智制造實(shí)現(xiàn)降本提效，通過綠色化轉(zhuǎn)型實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。