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華菱鋼鐵研究報告：先鋒鋼企由普轉特，高端戰(zhàn)略引領啟航。華菱鋼鐵深耕鋼鐵行業(yè)二十余年，產(chǎn)品涵蓋寬厚板、熱軋卷板、冷軋卷 板、線棒材、螺紋鋼、無縫鋼管等鋼材產(chǎn)品，下游領域覆蓋能源、船舶、 汽車、工程機械等制造用鋼，同時覆蓋地產(chǎn)、基建等建筑用鋼。2023 年前三季度，公司營收 1202.72 億元，同比-3.66%；歸母凈利潤 41.05 億元，同比-20%，體現(xiàn)出較強的抗周期性，業(yè)績表現(xiàn)處于行業(yè)領先水平。

鋼鐵行業(yè)：供給逐步出清，需求仍有空間

需求端：地產(chǎn)下行空間有限，政策仍有加碼空間。2023 年下半年以來， 國家扶持地產(chǎn)政策頻出，對于房地產(chǎn)市場調整的力度和廣度空前。未來 地產(chǎn)政策仍有加碼空間，預計行業(yè)下行空間有限，地產(chǎn)用鋼需求或有改 善。

供給端：嚴禁新增產(chǎn)能，對鋼價形成支撐。在鋼鐵行業(yè)嚴格平控的大背 景下，公司產(chǎn)線裝備綠色化升級優(yōu)勢脫穎而出。為響應國家政策和環(huán)保 要求，子公司華菱漣鋼分別投資 10.7 億元和 5.5 億元建設實施煉鐵廠燒 結機節(jié)能環(huán)保升級改造項目和煉鐵廠老線綜合料場環(huán)保轉型升級改造 項目。公司低碳環(huán)保技術改革路線有望在嚴格平控政策下持續(xù)收益。

產(chǎn)品結構高端化，堅定“普轉特”發(fā)展路線

在房地產(chǎn)行業(yè)普鋼需求普遍下降的背景下，公司品種鋼年銷售量逆勢增 長，2022 年重點品種鋼銷量 1588 萬噸，占比 60%（較 2021 年提升 5pcts）。隨著公司產(chǎn)品結構“普轉特”，高端品種鋼占比持續(xù)提升，帶動 公司鋼材噸鋼價格持續(xù)提升，2022 年公司噸鋼價格 5976 元/噸，處于 行業(yè)較高水平。

2022 年公司汽車用鋼銷量為 290 萬噸，占公司品種鋼銷量的 18.3%， 是品種鋼銷量之首。子公司 VAMA 汽車板公司抓住中國汽車行業(yè)高速發(fā) 展機遇，2022 年實現(xiàn)營業(yè)收入 100.41 億元（同比+7.3%），實現(xiàn)凈利 潤 16.52 億元（同比+168.99%），均創(chuàng)歷史新高。 子公司湖南漣鋼電磁材料項目，分兩期四步建設，預計到 2025 年末項 目將全部投產(chǎn)，華菱漣鋼將形成年產(chǎn)約 50 萬噸硅鋼成品產(chǎn)能，其中無 取向硅鋼成品 40 萬噸、取向硅鋼成品 10 萬噸。建成后漣鋼將形成以新 能源汽車、家電產(chǎn)品、智能制造等應用領域為主的中部地區(qū)最大的硅鋼 生產(chǎn)基地。