鋼鐵行業(yè)2026年投資策略報告：行業(yè)喜憂參半，特鋼迎來發(fā)展機遇.pdf

鋼鐵行業(yè)2026年投資策略報告：行業(yè)喜憂參半，特鋼迎來發(fā)展機遇。近年來圍繞粗鋼總量控制的政策較多，但效果不如 2021 年那般 明顯，行業(yè)逐漸內(nèi)卷嚴重，盈利能力惡化，防止內(nèi)卷改善價格依 然是明年的重要任務。2026 年鐵礦市場供給相對過剩，預計年均 衡價格在 90 美元/噸（CFR 中國），較 2025 年下跌約 12%，帶 來噸鋼盈利改善約 130 元。假設明年減產(chǎn) 4000 萬噸，則全年粗 鋼產(chǎn)量 9.45 億噸，行業(yè)盈利修復，噸毛利有望修復到 300 元左右。 假設明年減產(chǎn) 2500 萬噸，則全年粗鋼產(chǎn)量 9.6 億噸，噸毛利有望 維持在今年均值 0-100 元左右。假設明年減產(chǎn) 1000 萬噸，在地產(chǎn) 及出口預期下滑的情況下，將會出現(xiàn)供過于求的情況，行業(yè)利潤 惡化，內(nèi)卷加劇，行業(yè)經(jīng)營持續(xù)困難，行業(yè)機會更多來自于電力 設備材料領域，相關特鋼持續(xù)迎來發(fā)展。

價格：近年來鋼價中樞下移，后續(xù)走勢取決于減產(chǎn)力度。 2025 年鋼材價格經(jīng)歷顯著下跌，核心矛盾集中于供需錯配、成本 支撐弱化及政策效應滯后等因素。影響后市的關鍵因素在于多空 力量的博弈：一方面，季節(jié)性因素可能導致需求邊際走弱；但另 一方面，強勁的成本支撐構成了鋼價最堅實的基礎。原材料價格 保持堅挺，加之工信部收嚴產(chǎn)能置換政策以及唐山等地環(huán)保限 產(chǎn)，共同約束了供應端的壓力。此外，持續(xù)高位的鋼材出口也有 效分流了國內(nèi)資源。當前市場處于“低庫存、低價格、低需求、 高供應彈性”的弱平衡狀態(tài)，后續(xù)走勢取決于減產(chǎn)力度與政策落 地速度的博弈。若減產(chǎn)政策執(zhí)行不嚴，螺紋鋼及熱卷或探底至 3000 元/噸以下；若粗鋼壓減政策嚴格落地、基建資金加速傳導， 疊加焦煤價格反彈的成本支撐，可能出現(xiàn)修復行情。綜合來看， 在成本支撐、政策約束與逐步緩解的庫存壓力共同作用下，鋼價 下方空間有限，后續(xù)仍具備反彈的動力。

供給：繼續(xù)實施粗鋼產(chǎn)量調(diào)控，推行“碳排放雙控”。 2024 年 5 月 23 日，國務院印發(fā)了《2024-2025 年節(jié)能降碳行動方 案》，《方案》指出，嚴格落實鋼鐵產(chǎn)能置換，嚴禁以機械加工、 鑄造、鐵合金等名義新增鋼鐵產(chǎn)能，嚴防“地條鋼”產(chǎn)能死灰復 燃。從中央和地方出臺的相關政策總結來看，當前鋼鐵產(chǎn)業(yè)聚焦 的發(fā)展方向主要有以下三點：（1）繼續(xù)實施粗鋼產(chǎn)量調(diào)控，嚴 禁以機械加工、鑄造、鐵合金等名義新增鋼鐵產(chǎn)能。（2）大力 發(fā)展高性能特種鋼等高端鋼鐵產(chǎn)品，大力推進廢鋼循環(huán)利用，支 持發(fā)展電爐短流程煉鋼。（3）加快鋼鐵行業(yè)節(jié)能降碳改造，加 強氫冶金等低碳冶煉技術示范應用。近年來圍繞粗鋼總量控制的政策較多，但政策效果不如 2021 年那般明顯，行業(yè)逐漸內(nèi)卷嚴重，盈利能力惡化，防止內(nèi)卷改善價格依然是明 年的重要任務，產(chǎn)能治理新機制或將推出，行業(yè)利潤有望得到修復，預計 2026 年粗鋼產(chǎn)量為 9.6 億噸。

需求：制造業(yè)用鋼占比持續(xù)提升，刺激特鋼需求。 近年來，隨著我國經(jīng)濟結構調(diào)整，制造業(yè)用鋼占比持續(xù)提升，已超過 50%。今年以來，傳統(tǒng)制造業(yè)運行平穩(wěn)， 而高端制造業(yè)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)則蓬勃發(fā)展，其中新能源汽車、風電、光伏、核電、造船等制造業(yè)尤為突出，產(chǎn) 需保持較快增長，制造業(yè)穩(wěn)中向好的態(tài)勢為特鋼需求提供了堅實的支撐。我們預估 2026 年制造業(yè)用鋼量為 4.48 億噸，維持增長。當前房地產(chǎn)銷售尚未明顯回暖，而銷售復蘇傳導到開工端至少需要半年以上，預計 2026 年房 地產(chǎn)用鋼仍下跌。在“適度寬松貨幣政策+積極財政政策”組合拳刺激下，我們預估 2026 年基建及鋼結構用鋼 將為 2.4 億噸?？偭可?，預計 2026 年國內(nèi)鋼鐵消費為 8.5 億噸，同比下跌 1.9%。