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正泰電器公司研究報告：如何看正泰電器出口能力和空間？

如何看正泰電器出口能力和空間？

正泰電器橫跨低壓電器和戶用光伏 2 大業務線布局，公司長期耕耘布局海外市場，目前低壓電 器在海外市場已經實現較大規模出口，并且覆蓋區域較廣。2020 年以來，公司低壓電器板塊， 海外收入占比提升至 20%左右。我們認為，正泰電器在海外市場的布局和經營時間較久，目前 在海外已經形成完善的產業鏈布局，當前在海外 AIDC 建設和電力、能源投資景氣背景下，公 司有望受益。因此，我們本篇報告旨在具體剖析公司在海外市場的布局和未來出口的空間。

公司目前海外布局情況如何？

回顧發展歷程，公司控股股東正泰集團從成立開始重視和布局海外市場，從剛開始的通過外貿 公司出口，到后來的本地化生產、物流、銷售、服務、研發一體化的全球布局，經過 30 多年 時間，目前正泰國際已經實現了海外 4 個研發中心、28 個全球制造基地、20 多個國際物流中 心、40 多個國際子公司、2300 多個全球經銷商布局。從近幾年情況看，公司低壓電器的海外 收入實現了快速增長，2020-2023 年低壓電器海外收入年化復合增速達 31%左右；同時，公司 低壓電器已經基本實現海外大區的銷售覆蓋，其中北美地區收入在 2021-2023 年均實現相對 較快的增長；并且正泰 2024 年在國產低壓電器品牌出口海外市場占有率達 43%。

海外市場的先發布局能夠給公司帶來什么？

我們認為當前海外 AI 快速發展，導致美國出現電力緊缺，因此美國在電力和能源方面的投資 有望加大；同時，在能源安全和能源緊張推動下，海外其他地區的電力和能源投資有望強化； 正泰在海外的先發布局有望助力公司受益本輪海外電力和能源高景氣。 1）隨著 AI 發展，我們認為美國電力系統均衡將被打破，出現電力供給短缺：2025 年美國電 價已經出現上漲情形，2026 年以來美國社會多方面推動數據中心自主供電也是驗證。考慮到 未來 AIDC 仍將快速建設，我們預計美國 AI 缺電趨勢明顯，且有可能進一步加劇；在此背景 下，相關電力和能源需求有望持續釋放。 2）電力方面，我們認為公司一方面低壓電器產品本身能夠受益美國 AIDC 建設景氣：公司重 點布局美國數據中心市場，實現北美數據中心等領域標桿項目突破，并且旗下諾雅克專注高端 市場，在數據中心系統解決方案和海外高端客戶積累較深；預計公司控股股東正泰集團旗下的 變壓器業務有望與上市公司的低壓電器業務形成協同，助力低壓電器產品進一步加快出口；另 一方面公司有望受益新產品 SST、固態斷路器的增量貢獻。 3）能源方面，公司子公司正泰安能、正泰新能源、正泰電源在光伏電站和儲能業務也已經布局 多年，并且也在加快海外市場推進，我們認為在北美電力緊缺和海外能源緊張背景下，借助正 泰國際積累的全球渠道，公司光伏電站和儲能業務在海外市場具備可觀增長空間。