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宏橋控股公司研究報告：2025年年報點評：資產重組完成，電解鋁景氣度向上。3 月 20 日，公司發布 2025 年年報：2025 年公司實現營業收入1567.2億元，同比+4.25%；歸母凈利潤 178.6 億元，同比+3.69%，扣非后歸母凈利潤-3.7億元，同比-327.93%。

2025 年公司完成重大資產重組，成為全球最大的電解鋁生產企業之一，產品線覆蓋氧化鋁、電解鋁及鋁深加工等鋁產業全鏈條。

電解鋁：產銷平穩，盈利能力提升。2025 年公司實現電解鋁產量654.5 萬噸，同比+0.15%，銷量587.1 萬噸，同比+0.22%，產銷基本平穩。電解鋁平均售價為 18217 元/噸，同比+4%，單位成本14206元/噸，同比-1%。電解鋁單位毛利達到4012 元/噸，同比+26.8%，毛利率提升 4 個百分點至 22%。電解鋁板塊貢獻毛利235.5億元，是主要的利潤來源。

氧化鋁：產量提升，價格回落。2025 年公司實現氧化鋁產量2014萬噸，同比+10.05%；銷量 1114 萬噸，同比+27.86%。氧化鋁平均售價為 2832 元/噸，同比-17.3%，單位成本2503 元/噸，同比+0.4%。氧化鋁單位毛利為 329 元/噸，同比-64.7%，毛利率下降15.6個百分點至 11.6%。氧化鋁板塊貢獻毛利36.7 億元，較2024年明顯下降。

鋁深加工：基本平穩。2025 年公司實現鋁深加工品產量78萬噸，同比+5.38%；銷量 72 萬噸，同比+1.13%。深加工板塊貢獻毛利19.4億元，毛利率 13%，整體情況基本平穩。

其他：2025 年公司產生的非經常性損益主要是同一控制下企業合并產生的子公司期初至合并日的當期凈損益191.2 億元。另外，有資產減值 12.5 億元，主要為氧化鋁及鋁深加工板塊計提的存貨跌價準備。

分紅 ：每 1 股派發現金股利 2.5 元。公司公告決定實施重組后的特別分紅暨 2025 年度利潤分配預案，每10 股派發現金股利2.50元（含稅），共計分紅 32.6 億元。以 3 月20 日收盤價計算，股息率為0.9%。