江河集團(tuán)公司研究報(bào)告：扣非業(yè)績高增、股息率優(yōu)異，海外訂單增長強(qiáng)勁.pdf

江河集團(tuán)公司研究報(bào)告：扣非業(yè)績高增、股息率優(yōu)異，海外訂單增長強(qiáng)勁。江河集團(tuán)發(fā)布 2025 年報(bào)。根據(jù)公司年報(bào)，公司 25 年實(shí)現(xiàn)營收 218.45 億元/同比-2.50%，歸母凈利 6.10 億元/同比-4.31%，扣非凈利 5.95 億 元/同比+42.06%；其中 25Q4 營收 72.92 億元/同比+4.41%，歸母凈利 1.53 億元/同比-25.42%，扣非凈利 2.12 億元/同比+117.96%。扣非凈 利高增、歸母凈利略有下滑，主要因?yàn)楣?24 年持有交易性金融資產(chǎn) 及減值沖回產(chǎn)生較多非經(jīng)常性損益導(dǎo)致。

經(jīng)營性現(xiàn)金流優(yōu)異，繼續(xù)維持高分紅，目前股息率約為 6.6%。利潤率 方面，公司 25 年毛利率/凈利率分別為 17.24%/3.17%，同比分別變動(dòng) +1.2/-0.3pct。現(xiàn)金流方面，公司 25 年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入 15.45 億 元（24 年同期為 16.26 億元）。25Q4 經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入 22.07 億元 （24 年同期為 18.12 億元）。分紅方面，公司 25 年分紅率 93%，對(duì)應(yīng) 目前股息率約為 6.6%。

海外訂單增長強(qiáng)勁，海外業(yè)務(wù)采取“EPC+平臺(tái)化”雙輪驅(qū)動(dòng)。根據(jù)公 司經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，25 年，公司中標(biāo)金額 285.39 億元，同比增長 5.51%， 其中，幕墻與光伏建筑中標(biāo)金額 191.85 億元，同比增長 11.51%，內(nèi) 裝系統(tǒng)中標(biāo)金額 93.54 億元，同比減少 4.98%。海外訂單增長強(qiáng)勁， 中標(biāo)額實(shí)現(xiàn)約為 98.70 億元，占總訂單達(dá) 35%，同比增長 30%；其中 幕墻海外訂單實(shí)現(xiàn) 68.80 億元，占幕墻總訂單的 36%，同比增長 84%。 公司海外業(yè)務(wù)采取“EPC+平臺(tái)化”雙輪驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)模式，25 年新簽 6.48 億元幕墻產(chǎn)品供貨訂單，同比增長 897%。BIPV 異型光伏組件于 5 月取得國際認(rèn)證并啟動(dòng)全球銷售，布局新加坡、中東等地區(qū)。