中金黃金公司深度報(bào)告：央企控股，左手金礦右手銅礦.pdf

中金黃金公司深度報(bào)告：央企控股，左手金礦右手銅礦。

央企控股黃金礦業(yè)上市公司

中金黃金是 A 股黃金礦業(yè)唯一央企控股上市公司，控股股東 為中國(guó)黃金集團(tuán)，實(shí)際控制人為國(guó)務(wù)院國(guó)資委，2000 年成 立、2003 年上市，被譽(yù)為“中國(guó)黃金第一股”。公司主營(yíng)金 銅等有色資源開發(fā)，核心產(chǎn)品為黃金、銅，兼產(chǎn)白銀、硫 酸，截至 2024 年底保有金 894.55 噸、銅 228.16 萬(wàn)噸、鉬 59.46 萬(wàn)噸。歷經(jīng)多階段并購(gòu)整合，公司構(gòu)建“探采選冶 貿(mào)”全產(chǎn)業(yè)鏈，2024 年?duì)I收破 650 億元。產(chǎn)業(yè)布局聚焦金銅 主業(yè)，實(shí)現(xiàn)采選冶一體化，擁有 28 座自有礦山，核心礦山為 內(nèi)蒙古礦業(yè)和在建的萊州紗嶺金礦，未來(lái)紗嶺金礦投產(chǎn)有望 扭轉(zhuǎn)礦產(chǎn)金產(chǎn)量呈下滑的頹勢(shì)。

銅金礦業(yè)協(xié)同發(fā)展，紗嶺金礦助力成長(zhǎng)

中金黃金核心看點(diǎn)聚焦優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放與多金屬協(xié)同發(fā)展，依 托金銅鉬采選冶一體化布局，成長(zhǎng)潛力凸顯。 金礦板塊，公司現(xiàn)有 25 座在產(chǎn)黃金礦山，6 座年產(chǎn)金超 1 噸；2023 年耗資 48.6 億元收購(gòu)萊州中金股權(quán)，間接持股紗 嶺金礦 44%。該礦為國(guó)家深地開采重點(diǎn)項(xiàng)目，金資源量超 372 噸，總投資 44.93 億元，目前建設(shè)進(jìn)度近 7 成，達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn) 金約 10 噸，有望徹底扭轉(zhuǎn)公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量下滑頹勢(shì)，打造全 新增長(zhǎng)極。 銅鉬業(yè)務(wù)板塊，內(nèi)蒙古礦業(yè)、湖北三鑫構(gòu)成雙核心支撐：內(nèi) 蒙古礦業(yè)手握大型銅鉬礦，2024 年產(chǎn)銅 6.32 萬(wàn)噸、鉬 6100 噸，2025 年上半年凈利潤(rùn)近 13 億，盈利穩(wěn)增；湖北三鑫金 銅產(chǎn)能穩(wěn)健，2025 年上半年凈利潤(rùn)同比大增 44.65%。

銅金冶煉為盈利重要支撐

冶煉業(yè)務(wù)是中金黃金核心利潤(rùn)板塊之一，2024 年公司冶煉金 產(chǎn)量 37.95 噸、電解銅產(chǎn)量 39.69 萬(wàn)噸，核心依托全資子公 司中原冶煉廠。該廠歷經(jīng)股權(quán)整合，2020 年實(shí)現(xiàn)全資控股， 產(chǎn)能雄厚，具備年處理礦量 172 萬(wàn)噸，年產(chǎn)冶煉金 35 噸、電 解銅 45 萬(wàn)噸、硫酸 150 萬(wàn)噸的能力，還能綜合回收 11 種有 價(jià)元素。中原冶煉廠盈利具備強(qiáng)勁的韌性，近四年凈利潤(rùn)均 超 5 億元，為公司重要的盈利支撐。