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安靠智電公司研究報告：北美變壓器彈性顯著，主業GIL蓄勢待發。

總體：深耕 GIL 賽道，打開“開變一體”新空間

公司是國內少數同時掌握電纜與 GIL 輸電技術的企業，多次登上央視《大國重器》、《大國建 造》，是國家工信部認定的 GIL 行業單項冠軍。公司快速布局以“開變一體”為核心的智慧模 塊化變電站業務，提供從變壓器、GIS 等核心設備制造到整體解決方案服務，打開了全新空間。

變壓器&開關：“開變一體”協同，北美市場提速

公司 2021 年定增募資，深入布局智慧模塊化變電站業務，產業鏈向上游核心設備延伸，現已 正式具備變壓器、開關到變電站整體建設能力，通過自建主設備核心產能有效實現了系統集成 與設備的協同降本。同時，公司海外戰略取得重大突破，已成功簽訂北美數據中心電力設備等 海外合同。當前北美數據中心自建電源時代開啟，海外變壓器等核心設備交期拉長、供需趨緊。 依托常州新型電力裝備產業集群的深厚底蘊，以及江蘇省變壓器出口北美的區域主導優勢，公 司有望順應出海趨勢，持續獲取高質量海外訂單，為該板塊拓展出十分廣闊的發展空間。

GIL：特高壓貢獻中期增量，雅江奠定成長基礎

GIL 技術憑借大容量、安全可靠及超長壽命，在復雜場景中具備全生命周期經濟性。中期看， 多項特高壓工程核心跨江節點明確采用 GIL 方案，為市場注入新動能；遠期看，地質復雜的雅 江下游水電工程有望為 GIL 打開全新天花板。公司作為國內少數具備高電壓等級 GIL 核心技 術儲備及運行業績的企業，有望充分受益于景氣周期，構筑中長期業績穩健增長的堅實動力。

電纜附件：傳統主業穩健，受益出海趨勢

公司電纜附件技術積淀深厚，穩居全國品牌前列。在國內電力投資穩健上行構筑基本盤之際， 海外高景氣電網升級正貢獻核心增量。伴隨我國電纜出口強勁增長，公司依托常州產業集群的 出海底蘊，具備將競爭力轉化為海外份額的潛力，傳統主業有望加速出海，打開第二成長曲線。

氟材料：前瞻切入新興賽道，多維產業共振增長

公司前瞻布局高端氟材料。其中，環保氣體 C4 將直接匹配主業設備，實現核心材料內部降本 與外部增收；電子氟化液則順應數據中心液冷及半導體清洗需求，承接國產替代紅利。該布局 有望構建起新型電力系統與高端新材料的產業閉環，為公司開啟了更具成長彈性的增長曲線。