非銀金融行業深度研究：2025年上市險企投資行為詳解.pdf

非銀金融行業深度研究：2025年上市險企投資行為詳解。保險資金規模持續增長，固收資產仍為配置基盤，股票的配置比例有所抬升。截至2025Q4末，保險資金運用余額為 38.5萬億元，較2024Q4末+15.7%，延續增長態勢；其中固定收益類資產仍是保險資金重點配置的方向，股票資產的 配置比例邊際抬升。

上市險企對債券的配置比例表現分化，對股票的配置比例均顯著提升。截至2025年末，各上市保險公司持有的債券占 總投資資產的比重分別為：中國太平（76.1%）、中國太保（61.0%）、中國人壽（57.4%）、中國平安（55.0%）、 陽光保險（52.2%）、新華保險（49.6%）、中國人保（48.3%）；持有的股票占總投資資產的比重分別為：中國平安 （14.8%）、陽光保險（13.7%）、中國太平（12.2%）、新華保險（11.8%）、中國人壽（11.3%）、中國太保 （11.1%）、中國人保（8.7%）。在低利率大背景及監管號召下，上市保險公司增加了入市力度。

凈投資收益是上市險企投資收益中的重要壓艙石，買賣價差收益和公允價值變動損益貢獻投資收益彈性。2023-2025 年，各上市保險公司的凈投資收益占其總投資收益的比重整體在50%以上，買賣價差收益和公允價值變動損益占總投資 收益的比重顯著分化。凈投資收益占比更高的保險公司的投資收益穩定性更強，買賣價差收益和公允價值變動損益占比 更高的保險公司的投資收益受資本市場影響更大、資產端彈性相對更充足。