大進大出——2025年年度跨境資本跟蹤.pdf

大進大出——2025年年度跨境資本跟蹤。1）2025 年跨境資本凈流出處于 2005 年以來的歷史高位，內外資雙向流動呈 現大進大出的特征；2）證券投資雙向大幅擴表，外資加倉人民幣資產，內資 證券投資流出 5757 億美元，處于 2005 年以來歷史高位，其中“港股通”和 “南向通”渠道分別凈流出 1822 億美元和 145 億美元，剔除“港股通”和“南 向通”渠道后的內資證券投資流出為 3790 億美元；3）直接投資雙向活躍，內 資企業加速出海進行全球化布局，內資直接投資凈流出處于 2005 年以來歷史 高位；4）儲備資產穩步攀升，貨幣黃金及外匯儲備同步大幅增長；5）跨境存 貸款規模大幅增長，時隔 3 年境外機構在我國境內的存款恢復凈流入。

2025 年資本凈流出處于歷史高位，內外資流動呈現“大進大出”特征。 2025 年跨境資本繼續呈現凈流出格局，且流出規模高企。2025 年跨境資本凈 流出規模達到 8936 億美元，處于 2005 年以來的最高水平。此外，這種擴大的 凈流出伴隨著內外資雙向活躍的“大進大出”：2025 年內資流出高達 15699 億 美元，內資回流僅 86 億美元，內資凈流出達 15613 億美元；與此同時，外資 流入增長至 6947 億美元，外資撤出規模收縮至 270 億美元，外資凈流入達 6677 億美元。外資由前幾年的相對低迷重新轉為大規模凈流入，顯示了宏觀經濟企 穩后中國市場對外資吸引力的實質性修復；但由于內資主動擴表和全球化配置 的步伐加快，兩者對沖后總體依然表現為資本凈流出。

證券投資雙向大幅擴表，外資大舉加倉人民幣資產。 2025 年證券投資呈現出極其活躍的雙向擴表特征。2025 年內資對外證券投資 凈流出 5757 億美元（2024 年為流出 3151 億美元），外資來華證券投資凈流入 4047 億美元（2024 年為流入 2483 億美元），兩者均創出過去 5 年來的規模新 高。外資證券投資流入大幅增加，反映全球資金對中國資產的重新定價。隨著 美歐等主要經濟體央行降息路徑的逐步落地，中美利差出現邊際修復，疊加國 內一系列促消費、穩增長以及資本市場利好政策的釋放，外資對中國股票和債 券的配置意愿增強。疊加人民幣資產的避險和分散化投資價值凸顯，推動外資 證券投資重新成為資本流入的主力支撐。