專題報告：輸入型通脹傳導，邏輯與案例.pdf

本文以日本2000年代以來兩次輸入型通脹（2002-2007年、2020-2022年）為案例，復盤“國際大宗價格→PPI→CPI→企業盈利”的價格傳導鏈條，并對比歐美70年代滯脹，指出日本經驗對當前低通脹環境的中國更具借鑒意義。

研究結論如下：第一，日本PPI長期受國際大宗品價格驅動，上游資源品傳導靈敏、彈性大，中下游略存時滯但方向一致，全行業均正向傳導。第二，輸入型通脹期日本核心CPI同比大幅上行，與PPI同步，傳導順暢且不打折扣，分項普遍上行。第三，日本主要股指EPS、ROE隨PPI同步修復，上游資源品盈利推動較強，中下游及貿易行業盈利同步上行，輸入型通脹加速了企業盈利回升。

對我國的啟示：當前我國PPI轉正加速上行，CPI跟進回升，A股盈利筑底企穩。借鑒日本經驗，本輪輸入型通脹有望在國內實現充分傳導，企業盈利預計逐步回升，經濟景氣度有望改善。