蘭生股份-600826-首次覆蓋報告：會展核心公司，投資貢獻(xiàn)增量，體育業(yè)務(wù)加速發(fā)展.pdf

蘭生股份（600826.SH）首次覆蓋報告，評級為增持。公司實(shí)控人為上海市國資委，2020年完成資產(chǎn)置換，主營業(yè)務(wù)由外貿(mào)轉(zhuǎn)為會展。預(yù)計2026-2028年?duì)I業(yè)收入分別為17.00/18.05/19.40億元，歸母凈利潤分別為3.39/3.73/4.10億元。

會展業(yè)務(wù)方面，公司布局人工智能、智能制造、寵物經(jīng)濟(jì)等高景氣賽道，核心展會如世界人工智能大會和TOPS它博會規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，毛利率穩(wěn)步提升，品牌效應(yīng)和先發(fā)優(yōu)勢明顯。體育業(yè)務(wù)方面，上海馬拉松有望于2027年進(jìn)入世界馬拉松大滿貫系列賽事，參考東京馬拉松經(jīng)驗(yàn)，賽事收入有望通過參賽人數(shù)增長、報名費(fèi)提價、海外選手占比提升及贊助費(fèi)增加實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長。公司還參股無錫匯跑，進(jìn)一步做大做強(qiáng)馬拉松賽道。投資收益方面，公司持有大量穩(wěn)健金融資產(chǎn)，為業(yè)績提供增量及市值支撐。公司制定股東回報規(guī)劃，現(xiàn)金分紅比例不低于可分配利潤的50%，2025年股息率約3.3%。