同星科技-301252-換熱器龍頭全面擁抱熱管理.pdf

同星科技（301252.SZ）是國內頭部熱交換器供應商，成立于1993年，主要產品包括換熱器等制冷零部件及汽車空調系統零部件，下游涵蓋輕商制冷、家用制冷、汽車、數據中心、機器人等領域。公司與海爾、海信、美的、LG電子、長安汽車等建立長期合作，在輕商制冷換熱器領域占據頭部地位，2021-2025年收入CAGR為13%。

行業層面，傳統制冷領域需求穩中有增，輕商及家用制冷設備銷量保持個位數復合增長。同時，AIDC液冷和機器人熱管理帶來新增量。全球AIDC液冷系統規模有望在2027年達175億美元，機器人熱管理從輔助功能升級為關鍵保障。

公司方面，傳統業務憑借領先的產品力、柔性化生產及客戶資源優勢保持穩健。新業務上，公司在AIDC液冷領域布局較早，與世圖茲等龍頭合作；在機器人領域，通過投資境智具身智能、收購無錫同為精密及成立并購基金，積極拓展精密結構件及熱管理業務，構建二次增長曲線。

盈利預測方面，預計2026-2028年歸母凈利潤同比+5.9%/+22.4%/+19.6%，對應EPS為0.68/0.83/0.99元。結合絕對估值與相對估值，給予公司合理估值區間33.73-44.38元，對應2026年PE為50-61倍，首次覆蓋給予“優于大市”評級。