中國中免-601888-免稅業(yè)務迎來新機遇，免稅龍頭優(yōu)勢盡顯.pdf
- 上傳者：旺*
- 時間：2026/06/12
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本報告對中國中免（601888.SH）進行了深度分析，認為公司作為全球最大的旅游零售運營商，經營業(yè)績已現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢，且免稅龍頭優(yōu)勢在出行復蘇與政策加持下進一步彰顯。2025年，中國中免實現(xiàn)營業(yè)收入536.94億元，同比下降4.92%；歸母凈利潤35.86億元，同比下降15.96%，但降幅較2024年顯著收窄，毛利率提升至32.8%，存貨周轉效率改善。公司免稅業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展，海南地區(qū)貢獻超半數(shù)收入，離島免稅市場份額穩(wěn)固。
報告指出，國際國內旅游市場持續(xù)復蘇，2025年全球旅游總人次達159.0億，國內出游人次65.22億，出境及入境游均保持高速增長，為免稅行業(yè)提供堅實需求基礎。同時，消費稅調整優(yōu)化（征收環(huán)節(jié)后移）有望增強免稅品性價比，海南全島封關落地及離島免稅政策升級（如擴品類、優(yōu)體驗）進一步釋放消費紅利。
在增長點方面，海南離島業(yè)務受益于封關紅利及“演藝+文旅”融合，銷售表現(xiàn)亮眼；口岸業(yè)務依托國際航班客運量復蘇及進境免稅店設立政策，有望打開增長空間；市內免稅業(yè)務憑借牌照優(yōu)勢，在新政推動下加速布局；海外業(yè)務通過收購DFS大中華區(qū)資產及拓展全球網(wǎng)點，持續(xù)擴大版圖。報告預測公司2026-2028年歸母凈利潤分別為50.0/59.3/69.9億元，對應PE為24/20/17，首次覆蓋給予“買入”評級。
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