美團（W-3690.HK）研究報告：“零售+科技”戰略升級， 服務電商龍頭能否破圈？.pdf
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- 時間：2022/04/27
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美團（W-3690.HK）研究報告：“零售+科技”戰略升級， 服務電商龍頭能否破圈？美團以團購服務起家并逐漸向垂直領域拓展、構建本地生活服務生態， 成為中國服務電商龍頭。其中到店酒旅已成為穩定現金牛業務，到店酒 旅業務的本質是基于 LBS 提供產品信息、折扣優惠及確定性從而賺取傭 金收入及廣告營銷收入，2021 年到店酒旅實現分部營收 325.3 億元、經 營利潤 140.9 億元/經營利潤率 43.3%；目前到店行業美團占據絕對龍頭 地位，在線酒店預訂間夜量行業第一，競爭壁壘穩固，預計未來仍將長 期為美團提供穩定現金流。餐飲外賣盈利模式逐漸清晰、增長潛力可觀， 2021 年餐飲外賣實現營收 963.1 億元、經營利潤 61.7 億元/經營利潤率 6.4%；目前外賣市場發展空間依然廣闊，美團行業龍頭地位將長期保持， 考慮外賣規模效應日益顯現，美團外賣經營利潤率提升大有可為。
零售業務試水不同模式，重點發展社區團購。美團自探索零售業務以來 先后推出小象生鮮、美團閃購、美團買菜、美團優選及美團好貨構建零 售業務矩陣，通過不同商業模式實現對不同配送距離及城市等級目標客 戶的覆蓋。2021 年新業務實現營收 502.9 億元、經營虧損 383.9 億元， 虧損主要來自于社區團購業務的投入。目前社區團購行業呈現梯隊分化 的現狀，美團優選和多多買菜的雙寡頭格局已經形成，預計 2025 年行業 規模超萬億，美團優選可實現經營利潤扭虧為盈。
強政策監管下美團短期承壓，長期價值不受影響。騎手社保和紓困政策 政策逐步落地短期內給美團帶來一定成本壓力，長期來看有利于強化供 給側&履約側競爭壁壘；社區團購業務在政策監管下不斷完善供應鏈， 進行精細化運營，降本增效，以時間換空間。
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