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蘇文電能（300982）研究報告：EPCO一站式電能服務商，高速增長有望延續。蘇文電能公司簡介：EPCO 一站式電能服務商。公司主營業務為電網建設、居住區 等項目的咨詢、設計、設備生產、施工和運維管理。公司前五大股東持股占比 達到 70%，其中第一大股東持股比例超過 43%，公司股權相對集中。根據公 司年報，2021 年度實現歸母凈利潤 3.01 億元，同比增長 26.82%。營業收入構 成方面，電力施工及智能用電服務是公司主要收入來源，2021 年占比達 74%。 2017-2020 年，公司綜合毛利率呈現增長態勢，2021 年毛利率同比下降 1.15pct 至 28.28%。

2、電力設計行業：下游需求向好，公司業績指標業內領先

發用電量穩健增長，下游需求向好。根據中國電力企業聯合會數據， 2012-2021 年間，全國電力工程投資完成額總體呈上升趨勢，年均復合增 長率達 3.84%，電力建設投資也穩定在較高的水平。綜合用電量方面，我 國 2021 年全社會用電總量達 83128 億千瓦時，較上年增加 8018 億千瓦時， 同比增速達 10.7%。根據國家統計局數據，自 2015 年以來我國火電投資 金額占比逐年縮小，新能源發電投資金額占比持續上升，清潔能源發電投 資是電源工程建設中的主流。未來，隨著太陽能、風能等新能源市場規模 持續擴大，行業市場化程度進一步加深，民營企業市場機遇逐步擴大。

電力勘測設計行業規模大，公司業績指標處于業內領先水平。電力勘測設 計行業增長迅速，2016 年-2020 年，行業營業收入由 1139 億元增至 2116.6 億元，年均復合增長率達 17%。在電力勘測設計行業新簽訂單及新增營收 中，總承包行業占比較高，2020 年占比達 76%。公司收入、利潤等指標 處于第二梯隊領先水平。

蘇文電能公司成長、盈利能力行業領先，費用率持續下降。公司成長能力業內領先， 盈利能力處于業內較好水平。規模效應顯現，近年來公司的期間費用率呈下降趨勢