蘇文電能研究報告：EPCO一體化供電商，長期發展向好.pdf

蘇文電能研究報告：EPCO一體化供電商，長期發展向好。EPCO 一站式供用電品牌服務商，營業收入持續增長。公司是集設計咨詢 （E）、設備服務（P）、安裝建設（C）以及智能運維（O）為一體的國家級 高新技術企業，為用戶提供 EPCO 一站式電能服務。具備電力設計、施工、 設備生產及電力需求側管理等方面的業務資質，是江蘇地區資質齊全、產業 鏈條完整的少數電力服務民營企業之一。于 2015 年成功獲得送變電工程專 業乙級資質，從而一舉躍入行業第二梯隊。2018 至 2022 年公司營業收入為 6.7/9.9/13.7/18.6/23.6 億元,分別同比增長 42%/48%/38%/ 36%/27%。

公司積極拓展下游客戶，客戶集中度進一步降低，業務延申至省外。自房地 產進入下行周期，公司積極拓展下游領域，積累了較多優質客戶，如比亞 迪、中創新航、理想汽車、蜂巢能源、恩捷股份、當升科技、星源材質等眾 多新能源行業客戶。2019-2020，公司前五大客戶銷售額占比均超過 50%， 網內業務占比超過 40%。2021 年，前五大客戶銷售額占比下降到 43.87%， 網內業務下降至 30%以內。公司目前在上海、浙江、湖南、安徽均以分公司 的形式開展省外設計業務，公司基于設計為先導的積累以及全面的技術解決 方案，在省外市場的份額有望繼續提升。

設備產能釋放，促進一體化降本增效。公司定增于 2022 年 12 月正式發行， 共募集 13.88 億元，其中 8.58 億元用于智能電氣設備生產基地建設項目。該 定增項目的投產使公司電力設備產品延伸至上游斷路器等核心部件，一方面 增強了公司總體技術實力，另一方面也將通過自供核心部件提高毛利率。

重視研發投入，技術優勢明顯。公司于 2022 年定增投資 1.17 億元新建電力 電子設備及儲能技術研發中心，針對儲能變流器、逆變器、預制艙式儲能電 站、光伏儲能一體化成套設備、有源濾波電力電子裝臵等技術和產品進行重 點研發。2022 年，公司研發支出為 8455.78 萬元，2018-2022 期間復合增速 超過 30%。截至 2022 年 6 月末，公司已擁有專利 111 項、軟件著作權 62 項。

智能化領域部署加速，促進光儲充一體化布局。公司智能化運維經驗豐富、 產品齊全，包括綜合能源管控平臺、能耗管理系統、水電遠程預付費管理系 統、安全用電監測預警系統、售電云管理系統等，能夠滿足用戶在用能監 控、能耗分析、費用結算、安全監測、購售電服務等全方位需求，具備對存 量客戶匹配光伏、儲能、充電樁、綜合能源服務能力。同時，公司不斷布局新領域，豐富產品儲備。2023 年 4 月 18 日，公司舉行電能俠充電啟動儀 式，宣布進軍充電樁領域；2023 年 4 月 21 日發布公告，簽訂《100MWH 虛 擬電廠項目合作框架協議》，布局虛擬電廠領域。