廣州發展研究報告：廣州市屬綜合能源平臺，穩增長高股息迎發展.pdf

廣州發展研究報告：廣州市屬綜合能源平臺，穩增長高股息迎發展。廣州市屬綜合能源平臺，多元發展實現對沖，業績穩定性突出。公司實控人為廣州市人民政府，已形成電力、能源物流、燃氣、新能源、儲能、能源金融等業務協同發展的能源產業體系。截至 2024 年底，公司電力總裝機 10.26GW，其中煤電3.14GW、氣電2.34GW、風電2.44GW、光伏 2.35GW。公司業務多元協同，除煤電外另持有大量穩定收益類資產，能夠有效平滑其業績波動。公司業績穩健，2017 年以來除火電公司普遍大幅虧損的2021年均實現穩定增長。2024 年公司實現歸母凈利潤 17.32 億元，同比增長5.73%。公司連續26年穩定分紅，多年分紅比例穩定在 50%左右，2024 年分紅比例54.67%，對應年末股息率4.21%。

聚焦大灣區火電，煤價回落后火電具備業績彈性。公司火電機組集中在粵港澳大灣區電力負荷中心，受廣東省電力供需及現貨電價影響，2024 年以來公司火電利用小時數有所下滑；2025年廣東省年度長協電價同比下滑 0.074 元/千瓦時，預計將影響公司火電電價；但成本端煤價亦持續回落，2025 年二季度以來秦皇島港口 5500 大卡動力煤現貨均價634元/噸，同比下降214 元/噸，期待后續低煤價在燃料成本端的改善效果對公司火電業績的增益作用。

新能源業務快速發展，規劃到 2025 年底新能源裝機規模達8GW。公司新能源項目主要分布于華南、華中、華北、西南等電價較高、消納情況較好的地區，公司規劃到2025年底新能源裝機規模達 8GW，新能源裝機投產有望持續為公司貢獻發電增量。電價方面，受新增項目均為平價項目及新能源入市影響，公司新能源電價有所下滑，2024 年公司風電、光伏上網電價分別為 0.458、0.508 元/千瓦時，分別同比下滑 0.065、0.016 元/千瓦時。

燃氣項目聚焦廣州，銷氣量增長穩健。公司下屬廣州燃氣集團是廣州市城市燃氣高壓管網建設和天然氣購銷唯一主體，公司廣州 LNG 應急調峰氣源站于2023 年投產，另參股珠海金灣LNG 接收站和廣東大鵬 LNG 接收站。近年來公司天然氣銷氣量穩定增長，2024年公司完成管道燃氣銷售量 21.66 億立方米，同比增長 26.18%，公司下屬珠江LNG電廠二期于2023年投產，2024 年貢獻供氣增量，2024 年公司分銷與直供銷氣量同比增長49.84%。