稅友股份（603171）研究報告：競爭壁壘穩固，稀缺的稅務SaaS龍頭蓄勢待發.pdf
- 上傳者：王**
- 時間：2022/06/08
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稅友股份（603171）研究報告：競爭壁壘穩固，稀缺的稅務SaaS龍頭蓄勢待發。公司 B 端、G 端業務雙覆蓋，稀缺性較強。公司是稅務信息化領域少有 的覆蓋 To B 企業財稅以及 To G 稅務系統建設的廠商。公司 B 端以“億企 贏”為品牌，打造成熟的 SaaS 模式，目前企業用戶近 600 萬，續費率達 85%。To G 業務多次中標金稅四期社保費、自然人電子稅務局等項目， 龍頭位臵穩固。稅務信息化領域對于技術以及人才的標準相對較高，外 來廠商切入難度較大，公司護城河穩固，稀缺屬性明顯。
疫情下整體收入持續增長，經營韌性突出。公司 To B 業務面向中小企業 客群，在疫情導致企業倒閉率提升的客觀因素下，公司收入維持增長態 勢，顯現出強大的經營韌性。
SaaS 核心指標彰顯企業強壁壘，短期、長期發展態勢良好。公司與用友 客戶留存率均保持在較高水平，反映出公司 B 端具備較高替換成本，企 業護城河強大。在公司實行客戶分層戰略后，細分業務新增客戶與客單 價均有不同程度提升，業績具備向上彈性。從長期看，公司發展路徑與 Intuit 相似，相關量化指標與 Intuit 同期水平相當，公司長期發展動力十足。
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