東方盛虹（000301）深度報(bào)告：大煉化即將發(fā)力，EVA持續(xù)高景氣，聚酯盈利中樞上升，看好未來(lái)成長(zhǎng).pdf

東方盛虹（000301）深度報(bào)告：大煉化即將發(fā)力，EVA持續(xù)高景氣，聚酯盈利中樞上升，看好未來(lái)成長(zhǎng)。煉化投產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，盛虹項(xiàng)目即將貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。雙碳目標(biāo)為石化行業(yè)提出 了更高的挑戰(zhàn)和要求，我們認(rèn)為，在供給側(cè)發(fā)展受限的環(huán)境下，煉化一體 化裝置憑借其更高的能源利用率及更低的單位能耗強(qiáng)度助推產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)低 碳發(fā)展，協(xié)同化、一體化結(jié)構(gòu)也將是未來(lái)我國(guó)石化行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。對(duì)于 主營(yíng)業(yè)務(wù)為中下游聚酯的民營(yíng)石化企業(yè)來(lái)說(shuō)，向上游煉化項(xiàng)目發(fā)展并且最 終實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局使得企業(yè)從成本、產(chǎn)品種類和生產(chǎn)效率等各方 面均優(yōu)勢(shì)完備，徹底改變了行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力要素和投資邏輯。一體化煉化項(xiàng) 目可以獲取整個(gè)“煉化-PX-PTA-滌綸長(zhǎng)絲”全產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)，一體化布局的產(chǎn) 業(yè)鏈整體利潤(rùn)水平高于單個(gè)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，同時(shí)可加強(qiáng)公司上下游議價(jià)權(quán) 和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，告別過(guò)去單個(gè)產(chǎn)品高度競(jìng)爭(zhēng)的格局，提高業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性。 在民營(yíng)大煉化紛紛落地的環(huán)境下，我們認(rèn)為盛虹煉化有三大可競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：

1）降油增化改善盈利。隨著國(guó)家政策方向的發(fā)展和實(shí)際運(yùn)營(yíng)過(guò)程中不斷發(fā) 掘出來(lái)的下游化工品的精細(xì)化和差異化的價(jià)值，東方盛虹對(duì)其裝置配套按 照“降油增化”的目標(biāo)進(jìn)行了改良，其成品油收率只有 31%。在雙碳大背 景下，國(guó)內(nèi)成品油過(guò)剩現(xiàn)象未來(lái)日益嚴(yán)峻，向下游化工材料延伸、走小油 頭大化工路徑的煉廠具有更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

2）市場(chǎng)區(qū)位優(yōu)勢(shì)及 產(chǎn)業(yè)園協(xié)同效益。項(xiàng)目位于江蘇和山東兩省交匯處，江蘇省和山東省的中 小型下游企業(yè)多，對(duì)芳烴、烯烴等大宗原料有較大需求量，同時(shí)江蘇、山 東兩省化工產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)化程度高，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體多元化，市場(chǎng)開(kāi)拓阻力小。 同時(shí)項(xiàng)目作為連云港石化產(chǎn)業(yè)基地園區(qū)內(nèi)唯一的煉化一體化項(xiàng)目，能夠?yàn)?其他項(xiàng)目提供原料，可實(shí)現(xiàn)區(qū)內(nèi)管道銷售，形成有機(jī)融合的產(chǎn)業(yè)集群，區(qū) 內(nèi)產(chǎn)業(yè)協(xié)同效益顯著。

3）下游繼續(xù)配套深加工，打造“煉化+精細(xì)化工” 龍頭。公司大煉化項(xiàng)目建設(shè)之初的方案僅生產(chǎn)至乙烯和丙烯，下游通過(guò)新 增乙二醇、苯酚、環(huán)氧丙烷及多元醇項(xiàng)目，充分發(fā)揮煉化產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模化和 一體化的平臺(tái)作用，進(jìn)一步的豐富和深化煉化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大公司大煉化 項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)力。