中控技術（688777）研究報告：工業軟件系列研究之三，流程工業自動化龍頭，工業軟件開啟新成長.pdf

中控技術（688777）研究報告：工業軟件系列研究之三，流程工業自動化龍頭，工業軟件開啟新成長。中控技術為流程工業控制龍頭，加速布局工業 4.0。中控技術深耕流程工業， 目前公司產品包括自動化控制系統、工業軟件、儀器儀表及運維服務。其中， 公司在 DCS 領域連續十一年市占率第一，SIS 領域 2021 年市占率第二。在以 自動化為核心的工業 3.0 具備優勢基礎上，公司大力開拓智能化為核心的工業 4.0 業務。此外公司加快國際化戰略，大力部署東南亞、南亞、西亞等地區， 目前已獲沙特阿美供應商資格，未來國際化征程值得期待。

流程工業占據半壁江山，DCS 國產化繼續。中控技術深耕的流程制造行業產 值占據工業總產值 47%。流程行業廣泛應用的 DCS 系統預計 2022 年市場規 模將達 93 億，化工、電力、石化行業應用占比大。DCS 系統國產化率持續提 升，2001 年國產化率大致 35%，2019 年中控技術、和利時兩家份額加總已超 過 42%；2021 年中控市占率已達 33.8%，連續 11 年蟬聯第一。

中觀數據看石化、化工、制藥行業景氣度。1）石化行業：22 年三桶油加總資 本開支穩健，其中中石化增速近 20%領跑；結構上，“十四五”期間，三桶油 均加速布局雙碳，重視新能源業務，預計此塊景氣度跑贏整體。2）化工行業： 從行業固定資產投資來看，周期大致為 5 年，22 年雖有疫情影響，化工行業 22 年前 4 月固定資產投資完成額同比增速跑贏制造業整體。3）制藥行業：疫 情有望提升需求，2020 年醫藥制造業固定資產完成額逆勢增長近 30%。

石油化工涉及工業軟件眾多，國內廠商積極布局核心基礎軟件。石油化工行業 涉及 5 大類工業軟件，細分品類眾多，其中，自主軟件中，OT 相關底層基礎 軟件空白大、IT 相關管理軟件成熟度較高；研發設計為短板中的短板。此塊， 我們聚焦：1）生產管控類軟件：MES 在能源化工滲透率 50%相對較高，中控 技術等為代表廠商；APC 國內市場中，中控技術市占率第一；工業實時數據庫 國內已出現中控技術、力控科技等不錯廠商。2）石油化工流程模擬軟件：分 為通用和專用，整體外商主導，但國內廠商積極布局已實現突破。

海外--艾默生：收并購為常態，自動化廠商持續加強工業軟件，與 Aspen 強強 聯合。艾默生成立于 1890 年，通過收購不斷拓展業務邊界，其自動化解決方 案產品多元，涵蓋底層測量儀器、終端控制等等，可以覆蓋流程及離散工業。 艾默生收入中，底層設備仍占絕大部分，但近些年持續加強數據管理、軟件領 域收購布局，如 Aspen/OSI 等。其收購的 Aspen 同樣通過收并購完善產品線， 目前核心產品為 AspenOne 解決方案，21 財年營收 7.09 億美元，由于其走集 成化戰略且產品標準化程度持續提升，毛利率 2021 財年已達近 90%。