移遠(yuǎn)通信（603236）研究報(bào)告：模組龍頭，強(qiáng)者恒強(qiáng).pdf

移遠(yuǎn)通信（603236）研究報(bào)告：模組龍頭，強(qiáng)者恒強(qiáng)。5G、人工智能等技術(shù)加速萬(wàn)物互聯(lián)進(jìn)程，通信模組是萬(wàn)物互聯(lián)的基礎(chǔ)，是不可 缺少的環(huán)節(jié)，與此同時(shí)行業(yè)下游應(yīng)用廣泛，模組行業(yè)有望長(zhǎng)期受益。

全球市場(chǎng)份額正在逐步向國(guó)內(nèi)頭部廠商集中，東升西降和國(guó)產(chǎn)替代是大勢(shì)所 趨。國(guó)內(nèi)廠商進(jìn)入較晚，不斷進(jìn)行追趕，海外廠商在研發(fā)成本、人力成本、 管理成本等方面均處于劣勢(shì)，無(wú)力與國(guó)內(nèi)廠商抗衡，將會(huì)逐步退出該行業(yè)。 ? 國(guó)內(nèi)頭部廠商將在技術(shù)及人才、行業(yè)經(jīng)驗(yàn)及先發(fā)優(yōu)勢(shì)、業(yè)務(wù)資質(zhì)及市場(chǎng)認(rèn)證 等方面構(gòu)筑起行業(yè)壁壘，小模組廠商無(wú)力負(fù)擔(dān)高額研發(fā)費(fèi)用，逐步被淘汰。

行業(yè)下游應(yīng)用廣泛，呈現(xiàn)出百花齊放的特征。蜂窩通信模組對(duì)應(yīng)的下游應(yīng)用 領(lǐng)域眾多，包括無(wú)線支付、車(chē)載運(yùn)輸、智慧能源、智慧城市、智能安防、無(wú) 線網(wǎng)關(guān)、醫(yī)療健康和農(nóng)業(yè)環(huán)境等行業(yè)，社會(huì)對(duì)生產(chǎn)效率和智能化生活水平需 求的日益提高，行業(yè)應(yīng)用覆蓋范圍將會(huì)不斷拓展，整個(gè)市場(chǎng)前景十分廣闊。 公司是全球領(lǐng)先的物聯(lián)網(wǎng)蜂窩模組廠商，聚焦該領(lǐng)域十余年。

公司歷年?duì)I收和 歸母凈利潤(rùn)保持高速增長(zhǎng)，公司擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力，市場(chǎng)份額位居全球第一。

研發(fā)：公司重視自主研發(fā)和技術(shù)積累，深耕物聯(lián)網(wǎng)模組行業(yè)。擁有七處全球 研發(fā)中心。截止到 2021 年研發(fā)技術(shù)人員為 2997 人，占比為 72.97%，研發(fā) 費(fèi)用從 2013 年 0.16 億元增長(zhǎng)到 2021 年 10.22 億元，CAGR 為 68.1%。

銷(xiāo)售：公司建立了較為完善的分銷(xiāo)體系。物聯(lián)網(wǎng)下游市場(chǎng)雜散，較為碎片 化，建立完善分銷(xiāo)體系來(lái)觸達(dá)更廣泛的客戶，分銷(xiāo)占比在行業(yè)內(nèi)搖搖領(lǐng)先。

生產(chǎn)：公司自建產(chǎn)線，充分保障產(chǎn)品交付的質(zhì)量和及時(shí)性。公司目前已經(jīng)在 合肥和常州兩處設(shè)立智能制造中心，滿產(chǎn)后年產(chǎn)可達(dá) 13500 萬(wàn)片/年。此外公 司在全球多地建立了代工廠合作，全方位保證產(chǎn)能穩(wěn)定供應(yīng)。

全球化：公司全球化布局較早，相較于國(guó)內(nèi)其他公司，公司海外市場(chǎng)起步較 早。公司目前已建立了成熟的海外團(tuán)隊(duì)，聘請(qǐng)多名海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的高級(jí)員 工，在海外競(jìng)爭(zhēng)方面形成了一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司目前已經(jīng)建立了較為齊全 的海外認(rèn)證體系，設(shè)立了覆蓋全球范圍的獨(dú)立認(rèn)證團(tuán)隊(duì)。公司熟悉規(guī)范認(rèn)證 法規(guī)流程，率先通過(guò)了規(guī)范及要求極其嚴(yán)格的海外北美地區(qū)的認(rèn)證。

規(guī)模效應(yīng)：公司規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯，逐步形成較強(qiáng)壁壘。公司基帶芯片采購(gòu)單價(jià) 明顯低于同業(yè)平均價(jià)格，規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)效應(yīng)單價(jià)的降低，并與高通、聯(lián)發(fā)科 等基帶芯片供應(yīng)商建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系。