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華鑫股份（600621）研究報告：聚焦證券業務，發力大型高頻交易客戶服務。位列行業中游，金融科技創新打造行業競爭力。全資子公司華鑫證券是華鑫股 份收入利潤的核心來源。2021 年華鑫證券收入利潤占比分別為 84.9%和 106.5%。華鑫證券綜合實力位于證券行業 60 名左右，位列行業中游。華鑫證 券堅持“金融科技引領業務發展”的經營戰略。2021 年信息技術投入營收占比 位列行業第 2。華鑫和華泰證券也是行業唯二連續兩年獲評“證券公司金融科技 獎”的證券公司。金融科技對外助力客戶開拓，全面落地以多市場實盤仿真為 特色的“N 視界”高仿真交易平臺等金融科技產品，開拓大型交易客戶市場； 對內賦能業務條線，為客戶提供基于金融科技產品線的兩融業務解決方案。

經紀業務：證券經紀收入逐年提升，龍虎榜百強營業部數量行業居首。營收方 面，證券經紀業務凈收入和占比近三年均逐年提升，是公司第一大凈收入來源； 2021 年實現手續費凈收入 7.91 億元，同比增長 41.65%，其中代理買賣證券（含 席位租金）實現凈收入 7.79 億元，同比增長 43.63%。網點布局方面，華鑫證 券一方面穩步推進網點覆蓋進程，并以華東地區以及長三角、珠三角、環渤海 三大經濟圈為戰略性布局重點；另一方面與大型高頻交易客戶綁定打造大型營 業部，2022 年上半年共 11 家營業部躋身龍虎榜百強營業部，上榜營業部數量 居行業首位。

投資銀行&資產管理：后起之秀，營收水平大幅提升。投行業務方面，2021 年 實現凈收入 0.73 億元，同比大幅增長 236.50%；公司繼 2020 年獲批證券承銷 資格后，2021 年獲批企業債副主承銷商資格，2022 年 2 月獲得保薦機構業務 資格，牌照的完善有望推動投行業務收入保持高增長。資管業務方面，2021 年 實現凈收入 1.20 億元，同比增長 175.23%；截至 2021 年末，華鑫證券資產管 理總規模為 441 億元，相較 2020 年末增加 99.65%。

重資產業務：投資業務收益顯著下滑，拖累公司整體營收水平。投資業務方面， 2021 年實現投資凈收益(含聯營合營)及公允價值變動凈收益 7.05 億元，同比下 滑 33.36%，原因為與處置摩根士丹利證券股權相關的投資收益和公允價值變動 損益下降明顯。信用業務方面，2021 年兩融余額同比上升 35.15%，實現利息 收入 3.85 億元，同比增長 9.39%，維持擔保比例為 301.86%；股質及約定式回 購規模和收入持續收縮，履約保障比例為 142.26%。