指南針研究報告：互聯(lián)網(wǎng)券商新星，主業(yè)優(yōu)勢穩(wěn)固，證券業(yè)務(wù)厚積薄發(fā)可期.pdf

指南針研究報告：互聯(lián)網(wǎng)券商新星，主業(yè)優(yōu)勢穩(wěn)固，證券業(yè)務(wù)厚積薄發(fā)可期。指南針：二十年崢嶸實現(xiàn)向互聯(lián)網(wǎng)券商轉(zhuǎn)型，成長方向終明確。 1、發(fā)展歷程：深耕金融信息服務(wù)領(lǐng)域，22 年取得券商牌照實現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn) 型。指南針 1997 年成立以來，一直專注于證券分析和證券信息服務(wù)，是 中國首家專注于為個人投資者提供金融服務(wù)的股份制企業(yè)。2022 年指南針 完成對網(wǎng)信證券的收購，成為第二家擁有證券牌照的互聯(lián)網(wǎng)公司。

2、業(yè)績表現(xiàn)：18-22 年業(yè)績快速增長，23 年業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、市場擾動下短期 業(yè)績承壓。受益于資本市場景氣度上行，指南針 18-22 年業(yè)績表現(xiàn)亮眼； 22 年營收 12.6 億元/18-22 年 CAGR 21%，凈利潤 3.4 億元/18-22 年 CAGR 28%。23 年公司業(yè)績短期承壓，23 年營收 11.1 億元/同比-11%；凈利潤 0.73 億元。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，23 年金融信息業(yè)務(wù)、廣告業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)（不 含投資收益）收入 9.5、0.38、1.3 億元，分別同比-19.6%、-25.0%、 +403.1%，占比分別為 85.2%、3.4%、11.3%。

證券業(yè)務(wù)：牌照價值疊加科技屬性，證券業(yè)務(wù)厚積薄發(fā)。

1、重整麥高證券落地，著力發(fā)展經(jīng)紀業(yè)務(wù)，自營業(yè)務(wù)以固收為主。2021 年 9 月指南針參與麥高證券資產(chǎn)重組，2022 年 7 月指南針正式持有麥高證 券 100%股權(quán)，成為第二家取得券商牌照的互聯(lián)網(wǎng)公司。指南針有序推進證 券業(yè)務(wù)恢復(fù)展業(yè)，目前經(jīng)紀業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)正常開展。2023 年麥高證券實 現(xiàn)凈利潤 491 萬元，全年實現(xiàn)營業(yè)收入 2.1 億元/yoy+245%。

2、金融信息主業(yè)與證券業(yè)務(wù)深度協(xié)同，有望打造第二增長曲線。指南針 深挖主業(yè)與證券業(yè)務(wù)協(xié)同性，優(yōu)質(zhì)客群+特色化營銷模式+豐富投顧經(jīng)驗， 有望成為證券業(yè)務(wù)成長引擎；此外公司持續(xù)加大對麥高證券投入力度，23 年麥高證券管理費用 2.0 億元/同比+39%，并擬定增募資不超 30 億元補充 麥高證券資本金，后續(xù)定增落地后證券業(yè)務(wù)增長有望加速；預(yù)計 25 年麥 高證券客戶達到 85 萬/21-25E CAGR 為 53%，25 年經(jīng)紀業(yè)務(wù)凈收入有望達 到 4.5 億元/22-25E CAGR 為 148%。

金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)：現(xiàn)營收支柱，產(chǎn)品、渠道優(yōu)勢突出。

1、行業(yè)趨勢：看好資本市場擴容下行業(yè)成長空間。22 年 C 端金融信息服 務(wù)市場規(guī)模達到 82 億元，22 年指南針市占率 14.4%，位列上市公司第三 （僅次于九方財富、同花順）；我們認為行業(yè)短期壓力不改長期居民資金 入市趨勢，后續(xù)金融信息服務(wù)行業(yè)規(guī)模有望持續(xù)擴容。

2、公司聚焦：千萬級客戶基池，產(chǎn)品端、營銷端優(yōu)勢突出。金融信息服 務(wù)業(yè)務(wù)為公司核心業(yè)務(wù)，23 年收入 9.5 億元/占比 85%/18-23 年 CAGR 12%，目前公司累計注冊用戶 1500 萬人，累積付費客戶 150 余萬人。在產(chǎn) 品端，公司打造全贏博弈系列和財富掌門系列兩大產(chǎn)品線，多元化產(chǎn)品矩 陣滿足投資者差異化需求。在渠道端，公司建立“流量推廣+直銷+體驗式 銷售”的營銷模式，助力指南針效率獲客；指南針在用戶基數(shù)遠小于同行 基礎(chǔ)上，實現(xiàn)金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)收入位列上市公司第三。