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愛瑪科技（603529）研究報告：歇馬憑云宿，揚帆截海行。行業競爭格局持續優化，龍頭引領“高端化” “新國標”長期促進行業產品力提升&結構升級。隨著行業競爭格局的改善，供 給端逐步對客群多樣化需求的深入挖掘，需求端對產品安全和駕駛安全的重視， 行業整體呈現高端化、品牌化、差異化的發展趨勢。愛瑪科技不斷推出有“時尚” 外觀、“科技”內涵的爆款產品，角逐中高端市場，截止 21 年，愛瑪中高端引擎 max 系列占銷量比重達 21.33%，有望實現產品結構不斷優化升級。

渠道結構優化、終端門店升級加碼，品牌優勢加速市占率提升

經銷商渠道動態管理， 16-20 年純新增 1466 家，淘汰不達標 759 家，并保持總 量穩步增長，16-21 年由 1476 家增至 2300 多家；3 年以上經銷商保證金占比提升 至 44.13%。此外，各地經銷商收入貢獻能力也在快速提升，充分表明公司渠道 結構優化且效果顯著。 終端門店升級加碼，①門店改造升級，平均單店投入 13 萬。公司于 21 年 6 月計 劃未來 3 年內投入 4.88 億元升級終端門店，其中旗艦店 383 家、標準店 1191 家、主題店 642 家、碎片店 1556 家。②終端服務再升級，21 年 3 月提出 1330， 1 分鐘接單-3 分鐘響應-3 公里 30 分鐘到達，首創行業“全生命周期”模式。 我們認為，愛瑪渠道結構優化+終端門店升級，從一網、二網雙管齊下升級品牌 形象，持續增強品牌優勢。

銷售結構優化+全方位投入發力，公司量價強力齊增

7 月 14 日，愛瑪科技發布業績預增報告，預計 2022H1 實現歸母凈利潤約為 6.90 億元，同比增長 120%；實現扣非歸母凈利潤約 6.95 億元，同比增長 132%。單 Q2 凈利潤約 3.73 億元，yoy130.25%，環比提升 17.67%；預計其中單車凈利和 銷量表現均超預期，彰顯當前行業企業競爭已然轉為品牌化競爭。