愛瑪科技研究報告：國內(nèi)市場穩(wěn)健發(fā)展份額有望提升，海外市場成長潛力大前瞻布局新曲線.pdf

愛瑪科技研究報告：國內(nèi)市場穩(wěn)健發(fā)展份額有望提升，海外市場成長潛力大前瞻布局新曲線。愛瑪科技深耕電動車行業(yè)20載，產(chǎn)量突破1000萬輛，終端門店數(shù)量突 破3萬家。公司成立于 1999 年，并于2021年6月在上海證券交易所主 板首發(fā)上市，公司主營業(yè)務(wù)為電動兩輪車等的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。公司發(fā) 布股權(quán)激勵計劃，若假設(shè)按照最低業(yè)績考核要求，收入或凈利潤24/25/26 年同比增長將達到20%/20%/20%。

國內(nèi)市場方興未艾，龍頭有望受益于行業(yè)集中趨勢。①量：2024-2026年 我國電動兩輪車需求量有望保持相對穩(wěn)定，重視新國標修訂后監(jiān)管加強 +“以舊換新”政策刺激帶來的換新需求，主因超標車替換、存量自然更新以 及新消費者滲透，市場擔(dān)憂新國標車與消費者需求錯配，疊加疫情后銷量 帶來的高基數(shù)，2025年及后續(xù)市場總需求偏弱，但我們認為需重視電動兩 輪車在點對點個性化短途出行上的高效用目前暫無替代品，需求剛性，疊 加上一輪國標換新及疫情刺激下的新增需求逐步步入換新周期；②價：行 業(yè)逐步從“量增”向“質(zhì)增”轉(zhuǎn)變，市場格局趨于穩(wěn)固，新國標后廠家生 產(chǎn)、合規(guī)等成本進一步提升，價格競爭強度預(yù)計趨弱，疊加龍頭品牌積極 進行產(chǎn)品迭代升級以及產(chǎn)業(yè)鏈垂直延申，均價及盈利能力有望呈向上態(tài) 勢。電動兩輪車具有類白電屬性，橫向?qū)Ρ瓤照{(diào)行業(yè)，龍頭份額及盈利能 力仍有提升空間。愛瑪上市后加快產(chǎn)能布局，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，強化渠 道建設(shè)，市場份額有望進一步提升。2023年全面升級為IPD，從企劃階 段、決策階段、開發(fā)階段以及后續(xù)各階段深度協(xié)作，有利于在控制成本的 前提下，快速開發(fā)出符合市場需求的產(chǎn)品。

海外市場海闊憑魚躍，愛瑪前瞻布局有望受益。電動兩輪車在海外，尤其 是東南亞“油轉(zhuǎn)電”的推動下，市場需求快速擴容，公司組建專門的營銷 團隊，按照主要市場的區(qū)域特征和消費習(xí)慣實施因地制宜的渠道拓展計劃 拓展國際銷售網(wǎng)絡(luò)，2023年國際業(yè)務(wù)收入為2.26億元，同比提升 2.21%，長期增長潛力較大。