雅迪控股研究報(bào)告：國(guó)內(nèi)領(lǐng)航，邁向國(guó)際.pdf

雅迪控股研究報(bào)告：國(guó)內(nèi)領(lǐng)航，邁向國(guó)際。雅迪控股是電動(dòng)兩輪車行業(yè)的領(lǐng)航者，主營(yíng)電動(dòng)自行車、電動(dòng)踏板車、電 池等業(yè)務(wù)。2017-2023 年公司收入、業(yè)績(jī)復(fù)合增速分別達(dá)到 28%、37%，成 績(jī)傲人；收入快速增長(zhǎng)的同時(shí)，公司盈利中樞在 2020 年后明顯提升，2023 年凈利率達(dá)到 7.6%。行業(yè)層面，當(dāng)下中國(guó)占全球電動(dòng)兩輪車消費(fèi)的絕大部 分，但海外市場(chǎng)近年來迎來新的發(fā)展機(jī)遇，預(yù)計(jì)未來空間廣闊；雅迪收入 仍以內(nèi)銷為主，隨著公司開始積極布局海外開拓新增長(zhǎng)力，后續(xù)發(fā)展可期。

國(guó)內(nèi)：行業(yè)格局優(yōu)化，走向集中

我們預(yù)計(jì)電動(dòng)兩輪車當(dāng)前正處于格局加速集中的黃金階段：一方面，以雅 迪為代表的龍頭自身實(shí)力大幅增強(qiáng)，龍頭積極在渠道質(zhì)量提升、供應(yīng)鏈垂 直整合、產(chǎn)品研發(fā)等層面大幅投入，鞏固經(jīng)營(yíng)壁壘，優(yōu)勢(shì)逐漸擴(kuò)大；另一 方面，2024 年行業(yè)有望迎來政策大年，全國(guó)大范圍設(shè)備“以舊換新”提振 更新需求，且行業(yè)已出臺(tái)新規(guī)范文件，疊加后續(xù)新國(guó)標(biāo)落地，企業(yè)經(jīng)營(yíng)標(biāo) 準(zhǔn)趨嚴(yán)背景下，中小企業(yè)預(yù)計(jì)進(jìn)一步出清，雅迪等龍頭份額有望加速提升。

海外：政策驅(qū)動(dòng)，市場(chǎng)空間廣闊

海外市場(chǎng)在政策驅(qū)動(dòng)下，兩輪車開始電動(dòng)化；油摩是東南亞及印度市場(chǎng)主 要的交通工具，存量規(guī)模較大，自 2017 年開始陸續(xù)提出“禁摩”、油改電 等政策；而歐美市場(chǎng)則陸續(xù)出臺(tái)較多電動(dòng)自行車購(gòu)買的補(bǔ)貼政策；在此背 景下，海外市場(chǎng)紅利突出。同時(shí)海外市場(chǎng)目前無突出的龍頭品牌，正值較 優(yōu)的競(jìng)爭(zhēng)窗口期，國(guó)內(nèi)龍頭出海成為大勢(shì)所趨；積極布局海外的雅迪有望 憑借領(lǐng)先的產(chǎn)品、較大的制造規(guī)模以及完備的供應(yīng)鏈，打造第二增長(zhǎng)曲線。