紫燕食品（603057）研究報告：佐餐鹵味第一股，穩(wěn)扎穩(wěn)打迎發(fā)展機(jī)遇.pdf

紫燕食品（603057）研究報告：佐餐鹵味第一股，穩(wěn)扎穩(wěn)打迎發(fā)展機(jī)遇。佐餐鹵味行業(yè)規(guī)模超千億，集中度有待提升：鹵制食品具有深厚的飲食文化基礎(chǔ)和穩(wěn)定的群眾消費(fèi)基礎(chǔ)，2021年國內(nèi)鹵制品行業(yè)規(guī) 模達(dá)3296億元，佐餐鹵制品占市場規(guī)模64%。隨著經(jīng)濟(jì)增長推動消費(fèi)升級、城鎮(zhèn)化率進(jìn)一步提升、消費(fèi)理念及生活習(xí)慣的變化、配 套冷鏈產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)化以及跨區(qū)域經(jīng)營模式的快速發(fā)展等驅(qū)動因素的影響，佐餐鹵制食品市場規(guī)模將獲得更快的增長。佐餐鹵制品行 業(yè)競爭格局十分分散，CR3僅3.5%，隨著行業(yè)生產(chǎn)技術(shù)和物流配套不斷發(fā)展，消費(fèi)者食品安全意識以及我國食品安全控制標(biāo)準(zhǔn)的進(jìn) 一步提高，行業(yè)頭部企業(yè)將不斷擠占小作坊市場空間，集中度有望持續(xù)提升。紫燕作為佐餐鹵制品唯一一個門店超5000家，基本實(shí) 現(xiàn)全國化的企業(yè)，有望順應(yīng)行業(yè)趨勢，規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。

產(chǎn)品矩陣豐富，核心單品穩(wěn)定增長：紫燕聚焦鹵味產(chǎn)品，擁有上百種鹵制產(chǎn)品。鮮貨產(chǎn)品為公司主要業(yè)務(wù)收入來源，其中核心單品 夫妻肺片2021年實(shí)現(xiàn)營收9.3億元，并保持穩(wěn)定增長。除了鮮貨產(chǎn)品外，隨著紫燕電商、商超渠道的不斷拓展，預(yù)包裝產(chǎn)品增長亮 眼，2018-2021年連續(xù)兩年增速超70%。公司還設(shè)立專業(yè)研發(fā)中心，根據(jù)每季時令、消費(fèi)者消費(fèi)習(xí)慣的變化、各地區(qū)域特色每月推出 新產(chǎn)品并在全國各銷售網(wǎng)點(diǎn)上線，建立成熟靈活的產(chǎn)品更新迭代機(jī)制，根據(jù)市場反饋不斷完善產(chǎn)品品類。

門店區(qū)域集中度較高，產(chǎn)能供應(yīng)鏈保障門店增長：1）紫燕門店區(qū)域集中度較高，主要集中在華東區(qū)域，下沉市場仍有巨大的空白 市場規(guī)模和盈利增長空間，根據(jù)門店分布測算，我們預(yù)計(jì)公司門店至少還有10000家以上的增長空間。2）紫燕目前有5個生產(chǎn)基地， 以寧國、武漢、連云港、山東、重慶等五家工廠輻射全國，本次上市募資擬投資于進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能基礎(chǔ)，推動全國化發(fā)展。3）紫 燕擁有標(biāo)準(zhǔn)化供應(yīng)鏈體系保證產(chǎn)品質(zhì)量，同時成熟的“經(jīng)銷商-加盟門店”兩級銷售模式提高公司運(yùn)營效率，支撐門店擴(kuò)張速度。