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宏華數科（688789）研究報告：下游需求復蘇，產能擴張開啟新空間。公司定增加碼數碼噴印設備，落地后業績有望大幅上升。根據公司 10 月 28 日發布的回復報告，此次募投項目計劃新增產能為 3520 套/年， 預計 2027 年完全達產，屆時每年可貢獻 28 億元收入及 5.7 億元營業 利潤。隨著數碼噴印技術滲透率提升，下游設備需求上漲，此次擴產落 地后公司銷售量和生產效率均有望實現較快增長，拉動公司業績提升。

底層技術通用，橫向擴張打造平臺型公司。數碼噴印可應用于紡織、包 裝、建材等多個領域，下游應用豐富。目前多個領域數碼噴印技術滲透 率較低，未來成長空間廣闊。紡織印花領域技術壁壘高，公司橫向擴張 具備技術優勢，目前已經在包裝、書刊印花領域實現訂單突破。

公司在紡織領域縱向延伸，有望盡早實現全產業鏈覆蓋。在上游產業鏈 公司收購墨水廠商實現耗材自主可控；在下游領域，公司投資宏華百錦 切入家紡終端市場，收購德國 TEXPA 將業務拓展至自動化縫制裝備。 全產業鏈覆蓋后協同效應擴大，公司收入及盈利能力有望進一步提升。

下游復蘇改善，需求有望迎來上升。紡織業及服飾業固定資產投資完成 額逐步恢復至疫情前水平，下游設備需求復蘇改善。同時，服裝出口中 樞上升，2022 年 7 月出口值創 2016 年以來新高，出口恢復有望進一 步拉動下游資本開支，提高設備需求。