煤化工行業研究：傳統領域結構優化，現代煤化工空間巨大.pdf

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時間：2023/01/06
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煤化工行業研究：傳統領域結構優化，現代煤化工空間巨大。煤炭根據用途，可以分為動力煤，焦煤和化工用煤。煤化工技術是指以煤為原料生產各種能源或化工產品的工藝過程。煤化工產業可以分為傳統煤化工和現代煤化工。傳統煤化工：存量優化，龍頭爭霸傳統煤化工行業部分產品（尿素、電石）受指標限制，存量優化，對煤炭需求降低。預計未來裝置規模小、產品結構單一的企業或將淘汰，多元一體化的高效率龍頭有望穩步向前。

尿素：需求上，預計全球 2020-2025 年氮肥年復合增長率 0.8%，而化肥出口從商檢改為法檢，尿素出口不佳。供給上，化肥農藥零增長戰略的實施以及供給側改革淘汰落后產能，尿素中長期產能受限。預計短期尿素將迎來春耕旺季，價格有望上漲。

醋酸：需求上，2015-2021 年我國醋酸行業表觀消費復合增速為 3.5%，下游 PTA 行業產能大幅擴張，有望拉動醋酸需求。供給上，2023 年醋酸擴產較多，價格或將受到承壓。

DMF：需求上，DMF 下游應用多樣，消費保持平穩。供給上，DMF 行業集中度高，2021 年 CR3 為 60%，未來新增產能主要來自行業龍頭企業。2023 年，魯西化工以及華魯恒升均有 15 萬噸 DMF 產能投放，預計價格受到承壓。

電石：需求上，電石下游以 PVC 為主，與地產行情緊密相關，隨著政策助力信心恢復，地產行業或將回暖，有望拉動 PVC-電石需求。同時，未來兩年終端可降解塑料 PBAT 將迎大幅擴產，有望拉動上游 BDO-電石需求。供給上，電石屬于高耗能產品，國家對電石產能進行總量控制，供給受到限制，預計中長期電石價格中樞有望上移。