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建筑建材行業專題報告：能源安全下現代煤化工迎大發展。能源安全背景下，現代煤化工重要性凸顯。現代煤化工（又稱新型煤化工、 煤炭深加工），工藝及產品技術含量較高，聚焦清潔轉化與高附加值產品，“十 四五”期間煤化工相關支持政策頻發，尤其煤炭資源儲備豐富的新疆地區。 中國能源安全保供仍有風險，現代煤化工可以對石油化工形成有益補充： 2024 年我國原油進口依賴度 73.36%，且 2025 年來自俄羅斯、沙特、伊拉 克、巴西 4 國的原油進口合計占比 50.7%。現代煤化工可以替代部分傳統的 石油化工。中國現代煤化工產業已在規模和技術上穩居世界領先地位：如甲 醇制烯烴三代技術（DMTO-III）全球領先，采用新一代催化劑和創新工藝， 單套裝置年處理甲醇能力達 360 萬噸，甲醇消耗顯著降低。

新疆現代煤化工產業憑借資源、政策與集群三重支撐，成本優勢突出。具體 看：1）煤制烯烴：是烯烴生產的高競爭力替代路徑，我們綜合測算新疆煤 制烯烴項目的單噸產品完全成本為 5779 元（含稅），利潤率達 33.3%；對比 石油制烯烴路線，原油價格為 60 美元/桶、煤炭價格為 353 元/噸時單噸成本 相當。2）煤制氣：我們結合管輸費用測算新疆煤制氣運輸至上海、北京的 完全成本分別為 2.65、2.50 元/立方米，利潤率分別達 26.0%、30.3%。3） 煤制油：我們測算新疆煤制油產品的完全成本為 5407 元/噸，利潤率約為 21.4%；當煤價下降至 100 元/噸時，利潤率達 25.7%，低煤價下經濟性凸顯。 審批進入集中期，煤化工專業工程公司有望受益。環評批復為煤化工建設的 重要節點，通過后煤化工項目主要裝置和建設內容密集啟動招標，根據國能 新疆煤制天然氣項目進展，我們估計，環評審批通過節點，煤化工項目建設 大概完成整體工程量的 10%-20%（多為非項目主要建設內容）。2024、2025 年多個現代煤化工項目環評審批通過，以中國化學為代表的專業工程公司有 望率先受益：其中，中國化學承擔了我國 90%以上的煤化工設計施工任務， 掌握國際最先進的煤化工技術，在煤氣化制合成氣方面具有明確優勢。東華 科技在眾多現代煤化工細分產品技術、工業廢水處理等領域國內領先。中石 化煉化工程在新型煤化工領域，合作開發了煤氣化、合成氣凈化、合成氣制 甲醇、合成氣制乙二醇等技術并實現工業應用。三維化學在國內最早從事硫 磺回收設計和研發，也是國內設計、總承包硫磺回收裝置最多的公司。