鼎勝新材（603876）研究報告：鋁箔龍頭享行業高景氣，鈉電+涂碳打開空間.pdf

鼎勝新材（603876）研究報告：鋁箔龍頭享行業高景氣，鈉電+涂碳打開空間。國內鋁箔龍頭，電池箔放量推動公司出貨高增長。公司深耕鋁箔行業， 2010 年起率先布局高利潤電池箔，綁定寧德時代、比亞迪、LG 等全球 電池龍頭，成為行業龍頭，國內市占率 50%+。公司預告 2022 年歸母凈 利 13.5-14.5 億元，同比增長 214%-237%，其中電池箔出貨預計達 11 萬 噸，同比翻倍增長，單噸盈利提升至 0.65 萬/噸，實現量利雙升。

23 年電池箔行業預計 50%增長，緊平衡維持至 23H2，鈉電帶來新增量。 我們預計 22-25 年全球電池鋁箔需求 34.9/52.9/79.0/120.2 萬噸，23 年 維持 50%+增長。當前電池箔行業供給緊平衡，加工費維持穩定，行業 新投產能在 23H2-24 年逐漸落地，預計 23 年 H2 行業供給緊張緩解，23 年起鈉電池開始起量，鋁箔用量翻倍推動電池箔實現超越行業增長。

公司技術、產能、成本全面領先，擴產快于行業推動市占率穩中有升。 公司設備不依賴進口，可通過調教國產設備實現高良率穩定生產，產線 建設 1.5 年，顯著快于行業 2-3 年投產時間，且公司為國內唯一能快速 將包裝箔產線切換為生產電池箔用的廠商，3 個月即可完成產能切換， 擴產明顯快于行業。公司技術具備領先優勢，是第一家宣布量產 10μm 動力電池箔的企業，并深度綁定寧德時代、比亞迪等全球鋰電龍頭，維 持 50%+供應比例，此外蜂巢能源、孚能科技和 ATL 為獨供，SK 和 LG 為 國內獨供，全球市占率穩中有升。我們預計 2022 年公司電池箔出貨 11 萬噸，23 年電池箔出貨達 20 萬噸+，同比翻番增長。

公司成本優勢明顯，涂炭箔放量增厚公司盈利，23 年單噸有望維持 0.6 萬元/噸以上。公司良率達 70-75%，高于行業 60-70%的水平，制造成本 明顯領先，且通過區位優勢+廢料回收協同降低原材料成本，內蒙工廠 投產將進一步降低公司成本，我們測算公司電池箔單噸成本較競爭對手 低約 2000 元/噸，領先優勢明顯。儲能火熱帶動涂炭箔需求高增，22H2 至 23 年迅速放量，預計 23 年出 2.5-3 萬噸，同比增長近 300%，占比提 升至 10%+；涂炭鋁箔當前單噸盈利達 0.9-1 萬/噸左右，將顯著增厚公 司盈利?？紤] 23H2 鋁箔加工費下降可能性，我們預計公司 23 年電池箔 單位盈利仍有望維持 0.6 萬/噸以上。