宋城演藝（300144）研究報告：修復有望超預期，中長期仍具成長性.pdf
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- 時間：2023/03/03
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宋城演藝（300144）研究報告：修復有望超預期，中長期仍具成長性。宋城演藝：國內旅游演藝龍頭，模式驗證成熟，競爭壁壘穩固。宋城演藝是我國旅游演藝龍頭公司，目前在杭州、三亞等地落地（含在建）16個項目，輕重模式相結合，運營模式成熟。
全產業鏈能力構筑牢固競爭壁壘：公司集設計、建造、運營等為一體，打造低成本、高盈利的業務模式，在渠道、運營等方面保持競爭力， 構筑競爭對手難以復制的壁壘。
產品力上，打造獨具特色、雅俗共賞、相對標準化的產品：作為演藝產品，宋城千古情在觀賞性和盈利性取得了良好平衡，而演出元素、 表現手法等相對標準化帶來產品質量穩定、成本可控、創作速度快等優勢。
渠道領先優勢持續強化，全產業鏈能力構筑高毛利優勢，疊加多年在渠道上的精耕細作，渠道優勢盡量；團隊市場保持持續領先，在熱門 旅游動線覆蓋率超60%；散客市場，近年在OTA平臺加大投入，口碑逐漸形成，我們預計占比也將不斷擴大。
疫情期間內在價值提升，復蘇有望超預期
存量景區新建劇院，容量提高，突破高峰接待瓶頸：杭州宋城已建成4個標準千古情劇院，其他大部分景區已配套兩個劇院；新建劇院有 助于突破春節等高峰期接待瓶頸，提升景區內容豐富度，進而增加游客游覽時間；配合劇院擴建，公司將進一步挖掘旅游演藝下沉市場， 存量景區客流量有望持續增加，整體內在價值逐步提升。
逆勢擴張，西安、上海等重點項目先后落地：西安項目于2020年6月開業，受制于疫情期間旅行社渠道等條件約束，初期運營未達理想 水平；疫情期間西安項目在產品、渠道等方面均進行了大幅優化，在熱門旅游動線覆蓋率逐步提高，我們預計在重新開園后將帶來明顯修 復。上海項目探索城市演藝新模型，在節目儲備、演出內容豐富度、園區管理等方面全方位提升，配合在營銷端的投入加大，我們預計重 新開園后也將迎來良好修復。
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