蘇試試驗（300416）研究報告：設備強中手，環試新龍頭，乘復蘇東風享蓬勃需求.pdf

蘇試試驗（300416）研究報告：設備強中手，環試新龍頭，乘復蘇東風享蓬勃需求。振動試驗設備領先者，布局環試服務及芯片檢測賽道激發新空 間。蘇試試驗專注于檢測試驗領域，以環境與可靠性試驗設備生 產、環境及可靠性試驗服務及集成電路驗證與分析服務為三大核 心業務。2021 年公司試驗設備、環試服務、集成電路檢測服務收 入分別為 5.32、6.56、2.19 億元，收入占比分別為 35.4%、43.7%、 14.6%，三者合計達到 93.7%。2017-2021 年，公司收入由 4.91 億 元增長至 15.02 億元，CAGR 為 32.25%，公司歸母凈利潤由 0.61 億元增長至 1.9 億元，CAGR 為 32.25%，成長性較高。從業務布局 來看，公司下游主要領域如航空航天、機械設備、新能源車、發 動機、芯片通訊等行業均持續擴容，公司三大業務發展基礎堅實。

看點一：傳統業務形成雙向正循環，2023 年起進入投入回收期

蘇試試驗以環境與可靠性試驗設備產銷為基礎，在全國建設了環 試服務網絡，設備與服務協同發展形成正循環。業績看點上：設 備端，公司技術領先，2021-2022 年年在電動振動、電磁以及半導 體領域完成了多項開發，多項新設備或逐步進入市場，拉升公司 設備端銷售規模。環試業務端，公司在 2018-2022 年進行了多次 較大規模的環試實驗室及設備建設，單體實驗室從建設到達產時 長約為 1-3 年，因此公司籌建的實驗室項目或逐步進入產出期， 我們推算自 2023 年起公司收入端與利潤端均會得到進一步加強。 當前國內經濟進入復蘇區間，檢測檢驗行業需求蓬勃，新項目達 產進度或超預期。

看點二：芯片檢測市場廣闊，“蘇試宜特”相互導流打開發展新 空間。

公司在 2019 年通過收購上海宜特，踏入萬億集成電路賽 道。上海宜特技術設備全面、營收體量規模位于行業前列、客戶 資源與口碑良好，與蘇試試驗在技術開發、項目建設以及客戶共 享等方面實現協同。芯片行業“Fabless+Foundry+OSAT”模式將 釋放更多檢測需求，公司有望借助自身優勢打開發展新空間。