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中復神鷹（688295）研究報告：“碳”索先進企業。國內碳纖維先進企業。公司碳纖維產品達到國際先進水平，主要產品 型號包括 SYT45、SYT49S、SYT55S 和 SYM40 等，廣泛應用于體 育休閑、碳/碳復合材料、風電葉片、壓力容器、航空航天等領域。目 前，公司已投產總產能 1.45 萬噸，在建及規劃產能共 4.4 萬噸，完全 投產后公司產能將達到 5.85 萬噸。公司 2022 年營收規模達到 19.95 億元、歸母凈利潤規模達到 6.05 億元，過去 3 年復合增速分別達到 69%、185%，營收、利潤規模實現大跨越。

碳纖維性能優異，下游應用多點開花，供需兩旺。碳纖維被稱為“新材 料之王”，碳纖維作為增強材料廣泛應用于碳纖維織物、預浸料、拉擠 板、碳碳復材等。需求端：根據奧賽碳纖維數據，2022 年全球碳纖維 需求總量 13.50 萬噸，較 2021 年增長 14.40%。受益于光伏、風電、 航空航天、壓力容器等行業對碳纖維的需求增長，其預計 2030 年需求 達 34.17 萬噸，8 年 CAGR 達到 12%。供給端：中復神鷹于 2013 年 在國內率先突破干噴濕紡關鍵技術，領銜國內碳纖維企業產能大干快 上，據百川盈孚統計，截至 2022 年末，國內全行業產能達 8.92 萬噸。

三大核心競爭優勢持續加強，未來成長可期。公司技術上對標國際一 線，以高強高模及應用為重點研發方向，為航空航天等高附加值領域開 疆拓土。成本上隨著西寧工廠產能釋放，單線產能國內領先，單噸成本 有望持續下降，客戶層面，公司目前是國內小絲束產能和銷量龍頭企 業，在新興領域大客戶模式下公司客戶資源先發優勢明顯。