英杰電氣研究報告：引領泛半導體電源國產替代，充電樁打造新增長極.pdf

英杰電氣研究報告：引領泛半導體電源國產替代，充電樁打造新增長極。英杰電氣深耕工業電源領域二十余年，為國內泛半導體電源龍頭，2022 年光伏、半導 體業務分別占收入比重 48%、15%。公司為股權結構集中的民營企業，截至 2023 年 Q1 末兩位實控人合計持股 68%，經營決策高效。受益光伏上游擴產、半導體國產替代和 充電樁業務拓展，公司業績高速增長，2022 年實現營收 12.8 億元，同比增長 94%，歸 母凈利潤 3.4 億元，同比增長 115%。截至 2023 年 Q1 末，公司存貨、合同負債分別為 17、10 億元，同比提升 80%、20%，在手訂單 32 億元，訂單飽滿，業績增長可持續。

光伏電源：硅料、硅片份額穩定在七成以上，電池片打造新增長極

公司的光伏電源可應用于硅料、硅片、電池片三個環節。公司 2005 年進入晶硅設備電 源市場，實現硅料、硅片環節電源的國產替代，與隆基、中環、晶盛等頭部客戶建立穩 定聯系，市場地位穩固。2022 年公司硅料/硅片電源收入 6.1 億元，同比增長 71%。根 據我們測算，若 2023 年硅料、硅片擴產規模分別為 104 萬噸、208GW，對應電源市場 規模分別為 14/8 億元，短中期將為公司貢獻穩定的收入增量。電池片電源國產替代剛 起步，電池片技術迭代驅動設備市場規模持續增長。我們預計 2023-2025 年電池片電 源市場規模分別為 22/22/26 億元，當前國產化率低。公司的電源在 TOPCON、HTJ 兩 種路線設備上均有測試，未來有望批量供應，光伏業務增長可持續。

半導體電源：當前國產化率不及 5%，2025 年中國大陸市場空間近百億

射頻電源主要應用于刻蝕和薄膜沉積設備等等離子體加工設備，是技術壁壘最高的半 導體設備零部件之一。國內射頻電源主要被美系廠商 AE、MKS 壟斷，當前國產化率 低于 5%。在半導體領域，公司 2017 年為中微半導體的 MOCVD 設備配套特種電源， 實現進口替代，2018 年開始研究射頻電源，目前已有產品在客戶處驗證。我們測算 2025 年中國大陸半導體設備射頻電源市場規模約 107 億元人民幣，公司成長空間廣闊。

充電樁：2025 年全球市場空間超千億，公司在手訂單飽滿

減碳政策、產業鏈升級等因素驅動下，新能源汽車滲透率快速提升，充電樁需求持續 增長。我們測算 2023-2025 年全球充電樁市場規模 545/771/1126 億元，2022-2025 年 CAGR 為 53%。公司 2016 年切入充電樁賽道，市場認可度高。2022 年公司充電樁業 務實現收入 0.86 億元，同比增長 126%，新簽訂單 1.41 億元，同比增長 114%。其中國 內、海外新簽訂單分別占比 59%、41%，國內外市場同步拓展。2023 年 6 月，公司定 增方案過審，擬定增 2.5 億元用于充電樁擴產和補流，充電樁項目總投資額 3 億元，達 產后將新增 40 萬臺交流電樁和 1.2 萬臺直流電樁產能，預計產值 8.3 億元。2022 年公 司充電樁業務全球收入份額僅 0.3%。隨定增破除產能瓶頸，收入有望持續增長。