科沃斯研究報告：雙輪驅動，持續領跑清潔電器賽道.pdf

上傳者：大**
時間：2023/07/11
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科沃斯研究報告：雙輪驅動，持續領跑清潔電器賽道。科沃斯和添可雙品牌驅動公司營收增長，產研銷一體化彰顯降本增效優勢，國內線上下結合、海外全球化布局助力公司高企，海內外低滲透率下智能清潔產品成長空間廣闊。

掃地機+洗地機雙核心業務驅動營收增長

公司始終專注于智能電器的研發和生產，2019年從ODM轉型品牌自營，利用科沃斯和添可分別推出掃地機和無線洗地機，兩大核心業務雙輪驅動營收增長。同時不斷橫向拓展品類，推出炒菜機、空氣凈化器、割草機等單品。公司 2019-2022 年營業收入 / 歸母凈利潤平均復合增速 42.36%/141.20%，2022年自有品牌營收占比已超過95%。

低滲透率下以價換量邁入清潔電器成長新拐點

2022年底掃地機仍處于3%-4%低滲透率水平，但行業出現價增量減現象，據奧維云，2022年掃地機均價同比增長36%的同時，銷量降低了 24%。此外，新進入者迅速增多使得洗地機競爭加劇，清潔電器品牌開始采取降價策略以期提高銷量，行業邁入新拐點。為驗證降價放量邏輯是否成立，我們從供需角度探討了降價對業績端的影響，并定量測算了未來掃地機和洗地機的成長空間，證明以價換量策略將推動智能清潔產品滲透率的提升，預計2027年掃地機銷量有望達到1403萬臺/年，滲透率達7%。

科沃斯憑借產研銷優勢持續保持龍頭地位

掃地機、洗地機兩大核心業務驅動營收增長，其中硬件和算法優勢持續打造掃地機品牌力，先發優勢下2022年洗地機出貨量迅速提升至257萬臺/ 年，銷額市占超同期追覓4倍。公司上游核心零部件自研以提高產品競爭力，自產與委外結合實現產能合理分配，產研銷一體促進供應鏈協同，渠道多元化、全球化助力公司高企。憑借產研銷優勢，科沃斯始終保持著清潔電器行業龍頭地位， 2022 年公司掃地機線上 / 線下市占率達 39.8%/85.1%，洗地機線上市占率達56.3%。