廣信股份研究報(bào)告：光氣一體化平臺(tái)持續(xù)完善，內(nèi)生外延擴(kuò)張產(chǎn)品版圖.pdf

廣信股份研究報(bào)告：光氣一體化平臺(tái)持續(xù)完善，內(nèi)生外延擴(kuò)張產(chǎn)品版圖。產(chǎn)業(yè)鏈一體化持續(xù)完善帶來(lái)成本優(yōu)勢(shì)，抗周期波動(dòng)能力較強(qiáng)： 公司以光氣資源為核心優(yōu)勢(shì)，打造一體化平臺(tái)優(yōu)勢(shì)。核心品種多菌靈、 甲基硫菌靈、敵草隆占據(jù)龍頭地位，行業(yè)話語(yǔ)權(quán)較強(qiáng)，利潤(rùn)水平保持 較高水平。2021-2022 年公司營(yíng)收凈利快速增長(zhǎng)，把握住了鄰對(duì)硝基 氯化苯和草甘膦的景氣周期，并且成功收購(gòu)遼寧世星藥化 70%股權(quán)， 拓展第三基地生產(chǎn)對(duì)氨基苯酚與香蘭素，整體凈利潤(rùn)邁入 20 億體量。 2023 年公司 30 萬(wàn)噸離子膜燒堿項(xiàng)目投產(chǎn)，形成的收入預(yù)計(jì)將較為有 效地對(duì)沖中間體及原藥價(jià)格下滑的影響；同時(shí) 4 萬(wàn)噸對(duì)氨基苯酚擴(kuò) 建項(xiàng)目計(jì)劃年內(nèi)投產(chǎn)，以量補(bǔ)價(jià)將支撐品種整體利潤(rùn)，并且原料對(duì)硝 基氯化苯由廣信自供，進(jìn)一步降低了生產(chǎn)成本。后續(xù)噁草酮、噻嗪酮、 茚蟲(chóng)威、環(huán)嗪酮、嘧菌酯等項(xiàng)目將陸續(xù)建成投產(chǎn)，逐步釋放業(yè)績(jī)，形 成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。截至 2023Q1，公司在手現(xiàn)金超過(guò) 85 億元，為后 續(xù)建設(shè)運(yùn)營(yíng)等活動(dòng)提供有力支持。

立足農(nóng)藥原藥及中間體產(chǎn)業(yè)，拓寬多領(lǐng)域光氣化產(chǎn)品，發(fā)展版 圖廣闊： 公司上一輪資本開(kāi)支主要投向三大原藥的上游關(guān)鍵中間體和公用配 套，在既有龍頭優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)原料完全自供拉開(kāi)和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的差 距。鄰對(duì)硝基氯化苯、熱電、碼頭、氯堿等項(xiàng)目已順利全部投產(chǎn)，實(shí) 現(xiàn)了僅需要外購(gòu)苯、煤炭、原鹽等大宗商品即可實(shí)現(xiàn)終端原藥生產(chǎn)的 目標(biāo)。目前公司正致力于光氣產(chǎn)業(yè)鏈新品種的拓展，包括內(nèi)生的噁草 酮、噻嗪酮、茚蟲(chóng)威等，以及外延收購(gòu)的世星藥化的對(duì)氨基苯酚、香 蘭素。光氣資源壁壘高、生產(chǎn)資質(zhì)準(zhǔn)入門(mén)檻高，而公司光氣資源富余 且連續(xù)多年安全穩(wěn)定生產(chǎn)，未來(lái)將進(jìn)一步拓寬光氣化產(chǎn)品。同時(shí)，遠(yuǎn) 期發(fā)展方向包括向農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)鏈下游制劑端延伸以及進(jìn)軍新材料和醫(yī) 藥市場(chǎng)等，并會(huì)根據(jù)戰(zhàn)略發(fā)展的需要在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)進(jìn)行收購(gòu)和兼并， 不斷豐富公司的產(chǎn)品線，發(fā)展版圖廣闊。