國光股份研究報告：植物生長調(diào)節(jié)劑行業(yè)龍頭，作物全程方案發(fā)展空間廣闊.pdf

國光股份研究報告：植物生長調(diào)節(jié)劑行業(yè)龍頭，作物全程方案發(fā)展空間廣闊。公司經(jīng)營穩(wěn)健，重視股東回報。自上市以來國光股份保持了穩(wěn)健經(jīng)營，ROE 持續(xù)提升，2015-2023年，公司的歸母凈利潤從1.34億元增長至3.02億元， CAGR為10.69%；2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.7億元，同比增 長21.18%；2023年公司的ROE已提升至17.02%。國光股份實(shí)施連續(xù)、穩(wěn)定 的股利分配政策，2015至2023年公司的股利支付率均值69.51%，2023年分 紅比例達(dá)79.87%，對應(yīng)股息率達(dá)4.59%，2024年前三季度公司累計現(xiàn)金分紅 2.81億元，股利支付率104.06%，折算前三季度股息率約4.30%。

國光股份是國內(nèi)植物生長調(diào)節(jié)劑行業(yè)龍頭企業(yè)。國光股份在植物生長調(diào)節(jié)劑行業(yè) 擁有30余年的生產(chǎn)經(jīng)營歷史，目前公司擁有調(diào)節(jié)劑登記證超130個，全國 占比約8%，是國內(nèi)調(diào)節(jié)劑登記證和品種最多、銷售額最大的企業(yè)，在農(nóng)藥“一 證一品”政策推動下行業(yè)頭部地位穩(wěn)固。調(diào)節(jié)劑的藥性較為復(fù)雜，登記時間 周期較長，一般調(diào)節(jié)劑原藥、制劑的登記周期分別在在四年、三年以上，且 登記花費(fèi)較高，因此行業(yè)準(zhǔn)入壁壘較高。公司調(diào)節(jié)劑業(yè)務(wù)毛利率較高，且率 先走出全球農(nóng)化去庫周期實(shí)現(xiàn)利潤率修復(fù)，2024年上半年公司農(nóng)藥業(yè)務(wù)的毛 利率已修復(fù)至49.92%。目前公司擁有農(nóng)藥原藥產(chǎn)能1.45萬噸/年，在建產(chǎn)能 1.5萬噸/年；農(nóng)藥制劑產(chǎn)能8.89萬噸/年，在建產(chǎn)能2.2萬噸/年，同時近 些年來相繼并購了重慶依爾雙豐、山西浩之大、鶴壁全豐，通過內(nèi)生式發(fā)展 與外延式并購并舉，公司持續(xù)擴(kuò)大自身在調(diào)節(jié)劑行業(yè)領(lǐng)先地位。

推出以調(diào)節(jié)劑為核心的作物全程解決方案，發(fā)展空間廣闊。國光股份于2023 年開始在大田作物上推廣作物全程解決方案，區(qū)別于其他農(nóng)藥企業(yè)，國光方 案以植物生長調(diào)節(jié)劑和水溶肥為核心，其他企業(yè)難以快速復(fù)制，在2024年 的推廣過程中國光方案被證實(shí)對作物增產(chǎn)有著積極作用，公司2024年全程 方案推廣規(guī)模目標(biāo)100萬畝，長期市場空間廣闊。在國內(nèi)土地流轉(zhuǎn)工作穩(wěn)步 推進(jìn)的背景下，公司正加大員工招聘力度，全程方案推廣工作有望加速開展， 進(jìn)而帶動公司主營產(chǎn)品銷量及利潤規(guī)模提升。