平衡型FOF績效分析：基金優選為先，戰術配置貢獻有限.pdf

上傳者：J****
時間：2023/10/19
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平衡型FOF績效分析：基金優選為先，戰術配置貢獻有限。平衡型 FOF：穩健、靈活兼具，服務均衡配置需求。本文定義的平衡型 FOF，以權益基金、固收基金間均衡配置為主，業績比較基準中的權益占比介于 20%-60%之間。這類 FOF 產品兼具穩健性、靈活性特征，適配個人養老金投資、機構多元化配置等多種場景，受到市場廣泛關注。

研究價值和實踐意義：提供基金組合績效分析框架。目前市場已有評估體系多數面向單個產品、基金經理。面向平衡型 FOF 構建泛用性的投資能力評估框架，能夠滿足市場對基金組合的績效分析需求，評估組合收益是否可持續；明晰 FOF 管理人能力圈中的優勢與不足，為優化和提升 FOF 投資能力指引方向。

投資能力評估框架：配置、選基與交易多維度。我們基于基準收益、持倉模擬收益和實際收益共三層業績構成，構建投資能力評估框架。首先，依據半年報、年報披露持倉構建持倉模擬收益，通過 BF 模型將持倉模擬收益拆解為基準收益、資產配置收益和標的篩選收益，衡量平衡型 FOF 配置與選基的能力。其次，根據實際投資收益與持倉模擬收益的差距，測度平衡型 FOF 及時買入、賣出標的的調倉交易能力。此外，借助 FOF 持倉信息，我們還從戰術配置、海外投資等其他投資者關心的維度進行分析，以形成更完善的績效評估結果。

對公募平衡型 FOF 的分析結論：權益選基貢獻顯著，戰術配置貢獻有限。從我們的回測分析來看，公募平衡型 FOF 的資產配置、標的篩選對收益均有影響；權益和債券型基金優選仍是影響績效最顯著的方向。調倉交易成本廣泛存在，其中買入持倉時機的選擇對管理人而言更有挑戰性。公募平衡型 FOF 戰術配置偏好整體較弱，更愿意保持較穩定的權益資產占比；從歷史績效看，戰術配置對組合的正貢獻較弱。海外資產配置受益于美股、港股等市場回暖，對平衡型 FOF 的收益貢獻有邊際上行趨勢。