三花智控研究報(bào)告：熱管理領(lǐng)先企業(yè)，儲(chǔ)能機(jī)器人高增.pdf

三花智控研究報(bào)告：熱管理領(lǐng)先企業(yè)，儲(chǔ)能機(jī)器人高增。公司是國內(nèi)首批從事制冷領(lǐng)域的企業(yè)，在 80 年代研發(fā)出制冷核心產(chǎn)品率先 打破國外壟斷，開啟國產(chǎn)替代之路。早期積累的先發(fā)優(yōu)勢在公司良好經(jīng)營下 轉(zhuǎn)變成了規(guī)模優(yōu)勢。2022 年，公司主要產(chǎn)品四通閥、電子膨脹閥、微通道 換熱器、截止閥的全球市占率分別為 53%/55%/43%/32%。微通道業(yè)務(wù)與亞 威科業(yè)務(wù)未來空間廣闊，我們預(yù)計(jì)公司 23-25 年制冷業(yè)務(wù)維持 10%左右增 速。公司全球化戰(zhàn)略布局完善，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)。

汽車熱管理量價(jià)齊升，協(xié)同效應(yīng)有望鞏固公司的領(lǐng)先地位

1）新能源乘用車行業(yè)增長迅速，我們預(yù)計(jì)，23-25 年我國新能源乘用車銷 量分別為 851/1064/1330 萬輛，公司與各大優(yōu)質(zhì)車企合作，預(yù)計(jì)有望實(shí)現(xiàn) 高速增長。2）熱泵系統(tǒng)耗能低、效率高，可有效提升純電動(dòng)車?yán)m(xù)航里程， 根據(jù) Insidees 測算,搭載與未搭載熱泵系統(tǒng)的大眾 ID.Buzz 在-4℃和 10℃溫 度的續(xù)航里程相差 22%，隨著中高端車型需求不斷提升，熱泵系統(tǒng)滲透率 有望進(jìn)一步提升。我們預(yù)計(jì)，23-25 年滲透率分別為 46%/55%/64%,新能源 車熱管理系統(tǒng)單車價(jià)值量 25 年較 22 年有望提升約 1400 元。戰(zhàn)略前瞻布局 +強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)，助力公司不斷鞏固在汽車熱管理領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。

厚積薄發(fā)，儲(chǔ)能、機(jī)器人有望打造全新成長曲線

公司提前布局儲(chǔ)能熱管理把握儲(chǔ)能上升機(jī)會(huì)，拓寬熱管理業(yè)務(wù)領(lǐng)域。公司于 22Q1 成立儲(chǔ)能熱管理公司，加大對儲(chǔ)能市場的開拓，截至 22 年底，儲(chǔ)能 熱管理系統(tǒng)解決方案已與行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)順利達(dá)成合作。公司機(jī)電控制技術(shù)成 熟，業(yè)務(wù)橫向拓展能力強(qiáng)，并與綠的諧波合資設(shè)企，有望進(jìn)入人形機(jī)器人供 應(yīng)鏈，拓展全球市場，打造新成長曲線。