2024年紡織服裝行業投資策略：體育運動有望景氣上行，制造龍頭修復可期.pdf

2024年紡織服裝行業投資策略：體育運動有望景氣上行，制造龍頭修復可期。紡織服裝行業投資策略：運動回彈機遇性大，制造邊際改善性強。2024 年宏觀政策有望在年初發力，我國內需消費或將實現修復向好。加之， 海外庫存去化邊際改善，也有望帶來外需消費復蘇。我們認為，今年受 挫較深的賽道，或將在明年迎來上行空間及機遇。我們看好明年運動鞋 服板塊及服裝制造板塊的布局機會：年初以來，運動鞋服及服裝制造的 估值持續回調，且當前仍處于較高性價比水位。1）運動鞋服賽道：庫 存去化效果好，行業有望景氣回升。我們認為，體育運動鞋服有望在明 年實現量價雙升。2）服裝制造賽道：估值回調性價比高，訂單釋放具 備一定彈性。我們認為，服裝制造有望在明年浮現估值抬升。

體育運動鞋服：庫存去化效果好，行業有望景氣回升。龍頭品牌零售營 運增速恢復較好，維持了年初以來的增速表現。內資頭部品牌今年以來 庫存和折扣持續改善，已基本回歸雙位數左右增長，23Q3 增速持續了 Q1 和 Q2 的高增長態勢，隨著 Q4 鞋服銷售旺季的到來，增速有望持續 修復；海外頭部品牌去庫存效果顯著，流水復蘇表現較好，隨著庫存進 一步消化，今年下半年和明年年初將有更好的增速表現。

服裝制造：估值性價比高，業績彈性具備。一方面，今年年初至今，服 裝制造的估值持續回調，且回落到歷史估值中樞以下水位，具有較高的 估值性價比；另一方面，今年年初以來，制造端訂單逐季度實現環比改 善和修復，且隨著海外客戶的庫存穩步出清，我們預計明年制造端的訂 單將繼續邊際改善，或將具備一定業績彈性。

品牌服飾：男裝有望延續景氣，女裝或有輪漲機會。1）男裝：23Q1-Q3 龍頭男裝強勢復蘇，實現業績高增長。我們認為 2024 年男裝賽道有望 延續一定的景氣度，且 K 型消費復蘇下中高端男裝及高知名度高性價比 的大眾男裝或將持續提升市場份額。2）女裝：股價與估值雙跌，或將 迎來輪漲機會。我們認為，23Q1-Q3 女裝業績緩慢復蘇，目前估值來 到性價比區間，看好明年順消費周期女裝板塊上漲機會，建議關注中高 端女裝布局。