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汽車行業年度策略：24年整車策略，出海啟航，星辰大海。復盤全球汽車百年歷程，美國日本歐洲先后成為全球汽車產業重心的共性規 律為，出海是做大做強的必經之路。如日本豐田用精益化生產抓住了石油危 機的市場機遇，通過海外建廠生產走向全球；德國大眾用模塊化平臺化降本 提效，卡位中國市場、成為全球頭部車企；當前中國新能源車快速放量領跑 全球(全球份額達 36%)，有望依靠出口成為下一產業重心。我們認為日本的 出海路徑具有強參考意義，1970 年左右日本車企逼近本國銷量天花板(200 萬輛)開始整車出口，1980 年日系車全球汽車份額達 30%(出口 400 萬輛)， 后各國貿易限制倒逼日本海外建廠，2000 年后日系車海外生產量破 1800 萬，日系車進入全球化后期，全球份額沖高至 35%后穩定在 30%左右。

豐田怎么出海：從整車出口主導、對外投資到本土化生產

豐田為日系車出海的代表,2010 年左右豐田的全球份額超 16%,其充分利用 海外建廠規避出口限制,2005 年左右豐田全球產量高達 800 萬輛+,其中日產 在 400 萬輛+，海外產量更高。豐田全球化發展歷經整車出口主導、對外投 資、本土化三個階段:20 世紀 50-60 年代:豐田內部車型儲備充足疊加外部政 策利好,50 年代迅速完成戰后恢復并出口中東拉美市場。20 世紀 60-80 年代： 以拆卸出口規避出口管制，抓住石油危機下美國市場機遇，1975 年在美份 額達 3%，成為美國第四大汽車品牌;20 世紀 80-90 年代:貿易摩擦下在美探 索合資/全資建廠,后迅速向其他國家投資建廠,從單一市場向全球擴張。

豐田做對了什么：因地制宜的市場策略+屬地化生產

我們認為豐田全球化成功在于：(1)美國：早期豐田憑低耗油的標簽站穩腳跟， 后美日摩擦沖突升級，出口限額倒逼豐田采取屬地化生產，從早期的合資建 廠到獨立建廠、成立跨國車企，豐田在美市占率從 1995 年的 7%增至 2009 年的 17%，2006 年產量(820 萬輛)超過通用。(2)東南亞：早期豐田利用日 本政府 ODA 政策紅利打通了東南亞銷售渠道，并抓住政策紅利(泰國 CKD 組裝形式進口汽車關稅減免 50%至 25%)，后泰國開始加大貿易限制等，豐 田開始本地建廠。但泰國 1990s 開始重回自由化政策吸引歐美汽企加入競 爭，日系市占率從 1990 年的 89%降至 1995 年的 78%，豐田利用東海岸計 劃重構新的三層分工生產網絡，重回巔峰，截至 2010 年豐田在東南亞整車 年銷破百萬，在泰市占率穩定在 40%+。豐田利用東海岸計劃重構新的三層 分工生產網絡，重回巔峰。

海外建廠或為出海必經之路，率先海外建廠的中國車企更有競爭力

為降本與規避貿易摩擦限制，豐田采用海外建廠模式助力出海。根據豐田經 驗，海外汽車貿易保護政策一般由限額、加征關稅到提高本地化生產的層層 遞進，海外建廠為必經之路，而合資建廠或是最快介入當地經營的方式，同 時在選址的考量因素上，地方政策支持>交通便利和人力成本。我們預計海 外建廠或為中國車企出海的重要途經。當前長安/上汽/奇瑞/長城/廣汽/比亞 迪均在東南亞有建廠規劃，吉利在北美已投產，北汽/名爵/江淮/奇瑞/長安等 在北美有布局計劃，上汽/比亞迪/奇瑞/長城計劃布局歐洲工廠，奇瑞布局阿 根廷工廠，我們認為率先布局海外建廠的車企或在出海市場中更具競爭力。