汽車行業：26年數據點評系列之四，乘用車連續兩個月庫存去化，出口增速表現亮眼.pdf

汽車行業：26年數據點評系列之四，乘用車連續兩個月庫存去化，出口增速表現亮眼。觀望情緒致 26 年 1-2 月乘用車終端銷量下滑，維持全年“價升量穩” 的判斷。根據交強險，乘用車 26 年 1-2 月累計銷量（不含出口）為 264.2 萬輛，同比-14.7%，隱含的 26 年全年同比增速為-5.3%。根據國家統 計局和交強險，26 年 1-2 月汽車社零同比-7.3%，乘用車行業 ASP 同 比+8.8%，ASP 同比增速連續 5 個月為正。考慮以舊換新政策已全面 進入可實操階段，疊加前期的觀望需求逐步落地，我們維持 26 年乘用 車行業“價升量穩”的判斷，預計乘用車 4 月國內終端銷量同比轉正。

乘用車行業庫存連續兩個月下滑，出口增速表現亮眼。根據中汽協和交 強險，截至 26 年 2 月底乘用車行業庫存為 434.6 萬輛，其中 2 月當月 乘用車行業庫存環比減少 26.8 萬輛。截至 26 年 2 月底動態庫銷比為 2.34（絕對庫存/近 12 個月平均終端銷量）。26 年 1-2 月乘用車累計出 口 117.4 萬輛，同比+53.3%；乘用車累計批發銷量為 352.3 萬輛，同 比-10.8%。

26 年 1-2 月新能源車累計出口同比+113.0%，國內新能源車銷量承壓。 根據中汽協和交強險數據，新能源乘用車 26 年 2 月批發/交強險口徑滲 透率分別為 47.0%/38.4%，同比分別+0.5pct/-12.2pct。其中，純電動 和插電式混合動力滲透率分別為 23.4%/15.0%，同比分別-9.2pct， -3.0pct。26 年 1-2 月新能源乘用車出口量為 57.2 萬輛，同比+113.0%。 根據交強險，26 年 1-2 月中國品牌乘用車終端銷量份額為 56.9%，較 25 年全年下滑 8.8pct，新能源拉動中國品牌份額提升 19.2pct。

繼續關注“自主加速平替合資燃油車+高端 SUV”競品組合的表現。根 據交強險，自主加速平替合資燃油車競品組合中 PHEV 滲透率提升顯 著。其中比亞迪秦 PLUS 組合中海豹 06 自上市以來份額表現亮眼；比 亞迪漢組合中，小鵬 P7+和銀河星耀 8 上市以來份額表現亮眼；比亞 迪唐組合中，銀河 M9 自上市以來銷量表現亮眼。高端 SUV 競品組合 小米 YU7 和問界 M7 等車型上市以來銷量表現亮眼。