比依股份研究報告：尋找海外空氣炸鍋行業預期差，五個“為什么”再探龍頭成長邏輯.pdf

上傳者：A*****
時間：2023/11/13
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比依股份研究報告：尋找海外空氣炸鍋行業預期差，五個“為什么”再探龍頭成長邏輯。行業空間：油炸鍋替代屬性+更大的廚房空間+戶別人口差異，海外空氣炸鍋滲透率或更具想象力。1）油炸鍋替代屬性：海外具有油炸快餐飲食習慣，有著油炸鍋使用基礎，空氣炸鍋憑借替代屬性具備天然增長空間。2）海外空氣炸鍋滲透率或存在認知差：除新增需求外，海外空氣炸鍋或已出現較穩定的迭代需求，雙鍋熱銷，“一家多臺”空氣炸鍋或具備可能性。3）空間預測：基于合理假設，我們預計 2027 年全球/中國/海外空氣炸鍋銷量將分別達到 16336/4567/11768 萬臺，滲透率分別達到每百戶 16.9/23.6/15.1 臺。

競爭格局：上游國內代工廠集中度較高，下游品牌商競爭格局較為分散。 1）上游代工廠：中國為空氣炸鍋主要生產地，浙江代工廠保持領先，比依、天喜、嘉樂三足鼎立。2）下游品牌商：海外品牌商競爭格局較為分散，消費者品牌依賴性較低，產品創新、營銷入局機遇涌現。國內“美蘇九”領先，空氣炸鍋價格帶持續下沉，多高性價比的產品推出或將助推空氣炸鍋市場進一步放量。

公司端：代工龍頭享受行業紅利，飛利浦大單催化成長，OBM+咖啡機賦能長期。1）短期催化劑：與飛利浦新一輪合作周期確定，核心原因或在于初期合作嘗試奠定深度合作基礎，公司產能積極開拓保障充足供貨。2）中長期成長動力：比依作為空氣炸鍋龍頭，充分享受行業增長紅利。核心原因或在于消費需求空間有望進一步打開，空氣炸鍋需求增長，上游代工廠高度集中。3）其他成長曲線：戰略性入局咖啡機賽道，OBM 建設發力有望拉動長期增長。