百洋醫藥研究報告：品牌運營從1到N，CSO龍頭步入兌現期.pdf

百洋醫藥研究報告：品牌運營從1到N，CSO龍頭步入兌現期。CSO下游需求旺盛，行業規模高速擴張。在藥品加成取消、醫藥分開、兩票制、 帶量采購等一系列醫改政策催化下，CSO下游需求旺盛，國內 CSO需求主要來 源于跨國藥企、國內 Biotech、國內傳統藥企三個方向，隨著我國進口藥品數量 及規模持續增長，創新藥獲批進入高速發展期，CSO 行業規模高速擴張。醫藥 品牌運營行業的整體市場規模由 2014 年的 106.8 億元增長至 2018 年的 424.1 億元人民幣，年均復合增長率高達 41.2%，2023 年有望達到 1390.3 億 元，2019-2023 年行業復合增速有望達到 26.8%。

公司作為醫藥 CSO龍頭，打造成熟可復制化的品牌運營模式，品牌孵化從 1到 N，從初期孵化到成熟兌現期，有望持續貢獻業績增量。公司擁有近 20 年品牌 運營史，成功孵化“迪巧（OTC 藥品）”“泌特（處方藥）”兩大品牌，均已成為 國內知名品牌，在各自細分領域處于領先位置。目前公司已具有為品牌運營提供 全周期、多品類、多渠道的服務能力，建立了與上下游成熟的溝通機制，整合資 源集中賦能。形成 OTC 及大健康、OTX等處方藥、腫瘤等重癥藥、高端醫療器 械四大品類形成多品牌矩陣，覆蓋骨健康、消化、肝病、泌尿系統、腫瘤、代謝 性疾病、心臟器械、呼吸/抗感染、認知/精神、眼科、醫學營養、功效護膚，共 12 個細分領域。公司各系列穩健持續放量，我們認為未來隨著公司 CSO 能力 穩步提升，通過以細分品類打造差異化品牌定位，產品矩陣持續豐富，未來增長 速度穩、動力足、空間潛力大。

優化業務結構，持續聚焦高毛利主業，盈利能力顯著提升。公司于 22 年 7月出 售北京萬維、22年 10月出售百洋匯康，逐步退出北京批發零售市場，以青島為 中心輻射周邊，壓縮批零市場份額，品牌運營主業成為核心利潤增長點。 2023Q1-3 公司品牌運營業務板塊實現營收 30.9 億元（+16.8%），占總營收的 56.2%，2018-2022年品牌產品銷售推廣業務收入 CAGR 為 18.6%。2023Q1-3 品牌運營業務板塊毛利率為 43.5%，毛利額貢獻占比提升至 83.4%。