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大參林公司研究報告：規模領先的連鎖藥房，立足華南翼展全國。深耕醫藥零售行業，覆蓋區域廣泛。公司是國內規模領先的藥品零售連鎖企業，主營業務為中西成藥、參茸滋補藥材、中藥飲片、保健品、醫療器械及日用百貨的連鎖零售，覆蓋全國21個省，截至2025年9月30日，公司擁有門店總數17,385家，其中直營門店10,356家，加盟門店7,029家，門店網絡規模居行業前列。公司近年來正從“規模擴張”轉向“質量提升”，持續推進“自建+并購+直營式加盟”三軌并行的門店網絡優化策略，聚焦已布局區域的加密與單店效能提升，同時積極推動高毛利非藥業務增長。未來有望通過數字化供應鏈、自有配送體系與專業化服務強化核心競爭力，穩步提升全國市占率與盈利質量。

連鎖藥房行業正在經歷由規模擴張至質量競爭的深度轉型期。根據米內網的數據，2023年我國零售藥店市場規模為9293億元，同比增長6.5%，但增速已明顯下滑。零售藥店數量自2024年第三季度的70.6萬家開始出現下降，至2025年第一季度下降至69.9萬家，主要因行業增速放緩以及線上平臺沖擊和政策監管的多重影響。在行業加速出清的背景下，大型連鎖企業相較于中小藥店存在成本、管理能力以及資金實力等方面的優勢，預計未來會在競爭中占據主動地位，行業集中度和連鎖化率將持續提升。

公司2025年前三季度公司利潤同比增速亮眼。2025年前三季度公司實現營業收入200.68億元，同比增長1.7%；歸母凈利潤10.81億元，同比增長26.0%。單三季度來看，公司25Q3實現營業收入65.46億元，同比增長2.5%；歸母凈利潤2.83億元，同比增長41.0%。得益于公司營銷策略的改善、產品品類的優化以及降本增效措施的不斷落地，公司利潤端同比表現亮眼。后續公司收入端也有望隨著閉店影響的不斷出清而逐步改善。