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藥店行業研究報告：統籌持續推進，門店積極擴張，底部反轉可期。藥店外流處方增量可期，行業集中度加速提升。從 藥 品 銷 售 終 端 來 看，2022年藥品終端規模約1.8萬 億，零售藥店銷售占比達29.0%。伴 隨 醫 藥 分 業、醫 保 控 費 等 改 革 進 入 深 水 區，終 端 市 場 結 構 有 望 加 速 調 整，藥 店 增 長 空 間 顯 著。從 門 店 數 量 來 看，2022年 我 國 零 售 藥 店 總 數 為61.1萬 家，行 業 結 構 性 調 整，連 鎖 企 業 貢 獻 主 要 增 速（2010-2022年 間，連 鎖 與 單 體 藥 店 數 量CAGR分 別 為8.4%/0.1%），百 強 連 鎖 企業則平均擁有門店數量超1361家，約 為 行 業 平 均 的25.7倍，多 家 頭 部 企 業 門 店 過 萬。

統 籌“應納盡納”陸續落地，藥店處方外流增量可期。自2023年2月國家醫保局發布《關于進一步做好定點零售藥店納入門診統籌管理的 通 知》以 來，各 地 門 診 統 籌 政 策 細 則 相 繼 落 地，持 續 完 善。1.我 們 統 計 十 省 百 余 城 相 關 細 則，整 體 相 對 友 好 ：①約52%城 市 報 銷 起 付 線 顯 著友好（無 門 檻 或 起 付 線 為200元）；②僅21%的 地 區 報 銷 比 例 參 照 三 級 醫 療 機 構（報 銷 比 例 相 對 低）。2.藥 店 統 籌 結 算 規 模 相 較 定 點 醫 療 機 構 仍 有 顯 著 增 長 空 間。據 醫 保 局 公 布，截 至8月，25省 約14.1萬 家 定 點 藥 店 開 通 了 門 診 統 籌，累 計 結 算1.7億人次，結 算 基 金69.4億 元。3. 各 地 醫 保 電 子 處 方 中 心 相 繼 上 線，處 方 流 轉 更 為 順 暢，外 流 有 望 加 速 兌 現。11月，云 南 首 張 依 托 國 家 醫 保 電 子 處 方 中 心 的 線 上 電 子 處方流轉至定點藥店完成醫保結算；重慶明確定點藥店為線上線下的外流處方承接方。據中康數據，藥店行業8-10月 銷 售 持 續 回 暖 ； 待 各 地細則落地并持續完善、定點藥店“應納盡納”的總方針落地后，門診統籌藥店數量及占比的持續提升，電子處方流轉藥店的步伐加快， 零售藥店處方外流增量可期，頭 部 連 鎖 藥 店 有 望 憑 借 多 重 優 勢 持 續 受 益。

業績短期承壓，門店積極擴張，預期持續向好。1.受基數及門診統籌政策落地進度的短期影響，今年以來連鎖藥店板塊業績增速逐季放緩： 2023Q1-Q3板塊營收同比增速分別為26.5%/15.7%/9.7%，歸母凈利潤同比增速分別為32.0%/17.3%/5.6%。六 家 民 營 連 鎖 單 季 度 營 收 同 比 增 速 均 呈 明 顯 放 緩 態 勢。2.新 店 儲 備 充 裕，龍 頭 擴 張 步 伐 領 先，新 上 市 企 業 加 速 發 力。2023年 前 三 季 度，大 參 林、老百姓、益豐藥房、 一心堂、健之佳、漱 玉 平 民 分 別 新 增 門 店3127、2709、2240、1322、802、1322、656家，增 長 勢 能 儲 備 充 裕。