益豐藥房研究報(bào)告：聚焦擴(kuò)張、精細(xì)化運(yùn)營(yíng)的頭部連鎖藥店.pdf

益豐藥房研究報(bào)告：聚焦擴(kuò)張、精細(xì)化運(yùn)營(yíng)的頭部連鎖藥店。報(bào)告關(guān)鍵要素: 公司通過(guò)“新開+并購(gòu)+加盟”的拓展模式，持續(xù)提升門店網(wǎng)絡(luò)覆蓋的廣 度和深度，通過(guò)精細(xì)化管理提升公司在優(yōu)勢(shì)區(qū)域的品牌滲透率，線上線 下承接醫(yī)院處方外流。未來(lái)有望在規(guī)模效應(yīng)和精細(xì)管理下，實(shí)現(xiàn)收入利 潤(rùn)增長(zhǎng)的同時(shí)，持續(xù)提高經(jīng)營(yíng)效率。

投資要點(diǎn):

強(qiáng)監(jiān)管、處方外流趨勢(shì)下，大型連鎖迎來(lái)新機(jī)遇

1） 處方外流是長(zhǎng)期趨勢(shì)，定點(diǎn)零售藥店納入門診統(tǒng)籌管理加速處方外 流。目前國(guó)內(nèi)處方藥院外市場(chǎng)占比較低，相比日美仍舊有較大增長(zhǎng) 空間。不同地區(qū)藥店門診統(tǒng)籌進(jìn)展不一，大型連鎖藥店門診統(tǒng)籌受 益有待釋放； 2） 院外市場(chǎng)是日常用藥、家庭備藥重要購(gòu)藥場(chǎng)景，在人口老齡化趨勢(shì) 下，疊加中老年人群特別是慢病人群，更多依賴醫(yī)保統(tǒng)籌，藥店納 入門診統(tǒng)籌后，藥店有望在承接慢病用藥需求上承擔(dān)重要角色，院 外市場(chǎng)有望持續(xù)擴(kuò)容； 3） 大型連鎖藥店布局雙通道、DTP 藥房、門診統(tǒng)籌資質(zhì)落地，積極承 接處方外流，有望進(jìn)一步提升客流。在監(jiān)管趨嚴(yán)、價(jià)格透明度提高 的趨勢(shì)下，合規(guī)運(yùn)營(yíng)、精細(xì)管理、選品和服務(wù)能力更強(qiáng)的大型連鎖 藥店將進(jìn)一步凸顯優(yōu)勢(shì)。全國(guó)龍頭醫(yī)藥連鎖藥店擁有較強(qiáng)的議價(jià)能 力、豐富的產(chǎn)品矩陣、數(shù)字化賦能的合規(guī)管理等經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，能在“市 場(chǎng)整合期”中進(jìn)一步提高市場(chǎng)占有率，市場(chǎng)集中度和連鎖率有望持 續(xù)提升。

區(qū)域聚焦，穩(wěn)健擴(kuò)張，規(guī)模效應(yīng)優(yōu)勢(shì)凸顯

公司聚焦中南、華東、華北市場(chǎng)，通過(guò)“新開+并購(gòu)+加盟”的方式在上 述區(qū)域布局，形成了旗艦店、區(qū)域中心店、中型社區(qū)店和小型社區(qū)店的 多層次門店網(wǎng)絡(luò)布局，通過(guò)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)和品牌滲透取得市場(chǎng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。 對(duì)比四大連鎖藥店，截至 2024Q3，公司門店數(shù)量排名第 3，2017 年以 來(lái)門店數(shù)量擴(kuò)張速度排名第 1。隨著公司新店和次新店成熟，客流有望 進(jìn)一步提升，銷售規(guī)模提升促使采購(gòu)規(guī)模上升，有利于增強(qiáng)公司對(duì)上游藥品生產(chǎn)及批發(fā)企業(yè)議價(jià)能力，有利于降低采購(gòu)成本，提升盈利水平。

多元化和專業(yè)化布局，盈利能力有望持續(xù)提升

隨著醫(yī)保個(gè)賬占比逐步萎縮，醫(yī)保統(tǒng)籌、現(xiàn)金支付兩端占比提升，支付 端的變革將帶來(lái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，倒逼藥店朝著專業(yè)化和多元化兩個(gè)方向 發(fā)展。公司持續(xù)通過(guò)商品質(zhì)量療效三重評(píng)估體系進(jìn)一步優(yōu)化商品結(jié)構(gòu)和 供應(yīng)鏈體系，與近 600 家生產(chǎn)廠商建立了精品戰(zhàn)略合作關(guān)系，遴選品種 納入公司商品精品庫(kù)，建立品類成份覆蓋更加完善的精品商品體系。公 司密切關(guān)注國(guó)家集采進(jìn)展，大力引進(jìn)國(guó)家集采品種。公司緊隨行業(yè)政策 發(fā)展趨勢(shì)，積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，有望通過(guò)多元化產(chǎn)品和專業(yè)化藥房布局 提升公司綜合盈利水平。

布局新零售，可轉(zhuǎn)債募資提升運(yùn)營(yíng)效率

在 O2O、B2C 和處方流轉(zhuǎn)三引擎的策略支撐下，依托公司區(qū)域聚焦戰(zhàn)略， 智能化供應(yīng)鏈系統(tǒng)以及精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，公司新零售業(yè)務(wù)已成為新的增長(zhǎng)驅(qū) 動(dòng)力。公司 2024 年發(fā)行益豐轉(zhuǎn)債用于江蘇二期、湖北醫(yī) 藥分揀加工中心及河北醫(yī)藥庫(kù)房建設(shè)項(xiàng)目、益豐數(shù)字化平臺(tái)升級(jí)項(xiàng)目、 新建連鎖藥店項(xiàng)目等項(xiàng)目建設(shè)，有利于提升公司管理效率和擴(kuò)張業(yè)務(wù)規(guī) 模，保障公司未來(lái)在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位。