紡織服裝行業2024年度投資策略：紡織制造迎來困境反轉，品牌消費蘊含結構機會.pdf

上傳者：楚**
時間：2023/12/27
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紡織服裝行業2024年度投資策略：紡織制造迎來困境反轉，品牌消費蘊含結構機會。行情回顧：A 股紡服指數跑贏大盤，制造板塊四季度反彈。A 股年內紡服指數跑贏大盤，品牌震蕩上行，近期因擔憂未來增長估值回調，制造受國際品牌去庫催化，四季度反彈；港股年內紡服指數弱于大盤，品牌公司估值和業績預期均有回調，紡織制造龍頭近期估值修復較明顯。

趨勢與展望：品牌公司溫和增長、結構優化，制造企業基本面顯著改善。1）品牌消費：2023 年內穩健復蘇，服裝社零雙位數增長，品牌庫存及折扣改善。預計隨著就業率、消費信心、人均收入平穩發展，2024 年品牌消費穩中向好，同時庫存優化將提振毛利率，板塊低估值下存在結構性投資機會。2）制造出口：宏觀上，2023 年美國服裝消費增長韌性強，庫存去化順利；微觀上，國際品牌去庫進入尾聲，臺企代工同行月度收入好轉，年內制造板塊收入及毛利率見底并逐季改善；展望 2023 四季度-2024 年，訂單回暖疊加毛利率修復帶動基本面反轉，優質制造業績拐點和長期價值發現迎來戴維斯雙擊。

主線一：制造板塊基本面修復，看好份額提升、議價力強的優質企業。1）競爭優勢領先、綁定頭部國際品牌，中期訂單確定性強的代工龍頭，短期訂單修復趨勢明朗，目前估值仍處于較低水平。2）三季度業績明顯改善，中長期競爭力優秀、成長空間大的優質制造細分龍頭。主線二：品牌消費估值探底，高景氣品牌迎來結構性投資機會。1）運動鞋服是景氣長青賽道，近年戶外和瑜伽等垂類運動成長機遇大；2）男裝行業格局優化，優質品牌品類優化、渠道升級、逆勢開店擴張驅動份額提升。

主線三：高股息策略，關注盈利穩定高分紅標的。在經濟增速平緩期高股息策略往往占優，2022 年以來超額收益率持續顯現。當前高股息板塊市盈率仍較低，分紅能力出色的家紡、男裝、制造和港股個股具有良好的配置價值。